20220806-华泰期货-国债周报_资金面宽松程度超预期_10页_600kb

研究院量化组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院量化组研究员孙玉龙撰写，主要分析了近期中国利率市场、资金市场和期债市场的运行情况，并结合市场数据提出相应的投资策略建议。报告内容涵盖市场回顾、行情展望及策略建议，同时附有多个图表以辅助分析。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）国债利率分别为1.76%、2.26%、2.46%、2.69%和2.74%，整体呈下行趋势。
• 国债利差：主要期限利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为98bp、47bp、27bp、94bp和43bp，利差总体扩大。
• 国开债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）国开债利率分别为1.72%、2.4%、2.57%、2.89%和2.89%，整体下行。
• 国开债利差：主要期限利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为117bp、49bp、32bp、117bp和49bp，利差总体扩大。

资金市场

• 回购利率：主要期限（1d、7d、14d、21d、1m）回购利率分别为1.1%、1.44%、1.54%、1.7%和1.57%，整体下行。
• 回购利差：主要期限利差（1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d）分别为46bp、13bp、3bp、60bp和26bp，利差总体扩大。
• 拆借利率：主要期限（1d、7d、14d、1m、3m）拆借利率分别为1.02%、1.38%、1.35%、1.59%和1.7%，整体下行。
• 拆借利差：主要期限利差（3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d）分别为68bp、32bp、35bp、58bp和21bp，利差总体扩大。

期债市场

• 主力合约：TS、TF和T主力合约周涨跌幅分别为0.1%、0.16%和0.19%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.22元、0.12元和0.18元，期货隐含利差扩大。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0718元、0.0616元和0.187元，净基差多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松，央行仍维持宽松政策。
2. 广义流动性：融资指标多数上行，信用边际有所改善。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，显示期债做多力量增强。
4. 债市杠杆：债市杠杆率上升，表明做多现券的力量在增强。
5. 债对股性价比：债对股的性价比提升，对债券市场形成支撑。

策略建议

方向性策略

• 当前期债整体上行，资金面持续宽松超预期是主要支撑。
• 由于8月地产成交情况改善，未来经济温和复苏仍是主要趋势，对期债维持谨慎偏空的态度。

期现策略

• 基差下行，净基差为正，继续推荐持有基差空头组合。

跨品种策略

• 流动性宽松难以为继，推荐空TS（或TF）多T。

图表说明

报告中包含多个图表，用于展示以下内容：

• 央行公开市场净投放量
• R007利率变动
• 社融增速
• BCI企业融资指数
• 债市杠杆率
• 债对股的性价比
• 国债利率日变动
• 国债利差日变动
• 国开债利率周变动
• 国开债利差周变动
• 回购利率周变动
• 回购利差周变动
• 拆借利率日变动
• 拆借利差日变动
• 主连合约价格
• 近月合约价格
• 主连跨品种价差
• 近月跨品种价差
• 主连CTD券基差
• 近月CTD券基差
• 主连CTD券IRR
• 近月CTD券IRR
• 主连CTD券净基差
• 近月CTD券净基差
• 主连合约价格与前5大净持仓
• TF主连合约价格与前5大净持仓
• TS主连合约价格与前5大净持仓
• 4TS-T与前5大净持仓之差
• 2TF-T与前5大净持仓之差
• T跨期价差与前5大净持仓之差

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