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兴证固收.利率报告总结（2026.3.30-2026.4.3）

核心内容

本报告分析了2026年3月30日至4月3日期间中国利率市场的主要表现，涵盖了资金面、一级市场、二级市场以及期限利差的变化。

资金面情况

• 整体均衡宽松：本周DR007运行区间为1.22%-1.54%，资金价格明显下行，显示资金面相对宽松。
• 逆回购操作：本周央行共开展5次逆回购操作，分别投放2695亿元、325亿元、5亿元、5亿元和10亿元，累计净回笼1702亿元。
• 资金供需：本周有4742亿元逆回购到期，整体资金供需保持均衡。

一级市场表现

• 发行规模：本周利率债累计发行量达5831亿元，日均发行量处于中位水平。
• 招标情绪：国债和国开债一级市场招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情较高。
• 发行节奏：整体发行节奏平稳，未出现明显异常。

二级市场动态

• 收益率走势：全周债市短端上涨后小幅回调，长端窄幅震荡，超长端整体下跌，期限利差走扩。
• 具体走势：
  • 周一：债市全面走强，现券收益率集体下行，短端表现强势，带动曲线显著走陡，10Y国债收益率下行1.15bp至1.802%。
  • 周二：涨势止步，受3月PMI超预期及二季度国债发行安排公布影响，收益率普遍小幅上行，超长端调整明显，10Y国债收益率上行1.05bp至1.8125%。
  • 周三：债市全面走弱，收益率集体上行，中短端调整幅度偏大，长端相对稳定，10Y国债收益率上行0.75bp至1.82%。
  • 周四：债市维持低波震荡，长端小幅下行，10Y国债收益率下行0.35bp至1.8165%。
  • 周五：债市延续窄幅震荡，午后超长端加速走弱，期限利差进一步走扩，10Y国债收益率下行0.13bp至1.8152%。
• 整体趋势：本周债市呈现“周一全面走强、周二至周五震荡调整”的格局，中短端表现较强，长端及超长端承压，曲线陡峭化特征延续。

期限利差变化

• 10Y-1Y利差：国债10Y-1Y利差上行1.83bp至58bp，国开10Y-1Y利差上行3.23bp至53bp。
• 30Y-10Y利差：国债30Y-10Y利差上行2.01bp，国开30Y-10Y利差上行3.87bp。
• 收益率变动：1Y国债和国开债收益率下行，10Y、30Y国债和国开债收益率上行，导致期限利差走扩。

风险提示

• 关税政策超预期：可能对市场造成冲击。
• 基本面修复超预期：可能影响利率走势。
• 流动性收紧超预期：可能对资金面造成压力。

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分析师团队

• 左大勇：SAC执业证书编号：S0190516070005
• 肖雨：SAC执业证书编号：S0190524120003
• 关梦卿：SAC执业证书编号：S0190525080004

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对优于市场）、中性（与市场持平）、回避（相对弱于市场）。
• 股票评级：买入（涨幅大于15%）、增持（涨幅在5%-15%之间）、中性（涨幅在-5%-5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确评级）。

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