20210721-浙商证券-6月财政数据的背后_6月财政支出加快_Q3债券发行高峰_7页_1mb

6月财政支出加快，Q3债券发行高峰总结

核心内容

2021年6月财政数据表明，财政收入积极回升，经济相对活跃；财政支出显著提速，但整体仍落后于时序进度。财政支出后置对经济增长影响有限，政策重点在于巩固抗疫成果、防范风险以及落实“三保”任务。Q3将重点关注专项债发行提速、隐性债务化解和财政支出加速。

主要观点

• 财政收入积极回升：1-6月财政收入完成预算执行的59.3%，领先于时序进度9.3个百分点，6月当月同比增长11.7%。
• 财政支出提速但后置：1-6月财政支出完成预算进度的48.6%，较1-5月提升显著。6月支出增速为7.6%，但整体仍慢于时序进度。
• 专项债发行提速：Q3专项债发行计划显著提速，预计7-9月分别发行3227亿、3478亿和3052亿元，但对基建投资影响有限。
• 政府性基金依赖土地财政：1-6月政府性基金收入同比增长24.1%，其中国有土地使用权出让收入增长22.4%。支出虽仍为负值，但逐月回升，对重大项目和产业升级的支持增强。
• 财政政策兼顾稳增长与防风险：下半年财政政策将更加注重风险防控，特别是隐性债务化解和项目质量提升。

关键信息

财政收入

• 1-6月一般公共预算收入：117,116亿元，同比增长21.8%，两年复合增速4.2%。
• 税收收入：同比增长22.5%，其中增值税、消费税、企业所得税和个人所得税两年复合增速分别为-0.5%、1.3%、4.5%和13.2%。
• 印花税：1-6月收入2,225亿元，同比增长47.3%，两年复合增速26.6%。

财政支出

• 1-6月一般公共预算支出：121,676亿元，同比增长4.5%，两年复合增速-0.76%。
• 6月支出：同比增长7.6%，两年复合增速-4.0%。
• 重点支出领域：社保就业和卫生健康支出增速较快，分别达到8.2%和13.2%，其他领域如教育、文体传媒也有所增长。

政府性基金

• 1-6月政府性基金预算收入：同比增长24.1%，两年复合增速10.9%。
• 国有土地使用权出让收入：同比增长22.4%，但预计后续增速将有所回落。
• 政府性基金支出：1-6月同比-7.8%，但地方支出回升较快，对重大项目和产业升级的支持增强。

专项债发行

• 上半年专项债发行：截至7月16日，已发行10,908亿元，完成预算的31.5%，较去年同期明显放缓。
• Q3发行计划：7-9月分别计划发行3227亿、3478亿和3052亿元，预计Q3发行高峰。
• 专项债投向：约45%用于狭义基建，其余用于保障性安居工程、社会事业及重点领域。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济、金融危机爆发

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230521050001，邮箱zhanghaol@stocke.com.cn

相关图表

• 图1：财政数据热力图
• 图2：1-6月财政收入支出同比及实际赤字
• 图3：一般公共预算四大税种的增速
• 图4：2021年社保就业和卫生健康支出增速较快，预计下半年科技和环保支出将提速
• 图5：部分已披露省市专项债计划发行额（亿元）

财政政策重点

• 巩固抗疫成果：加强卫生健康支出，防范疫情反弹。
• 落实“三保”任务：保工资、保运转、保民生。
• 防范风险：重点化解地方政府隐性债务，实施穿透性监管。
• 支持产业升级：加大科技、环保、公共服务等领域的支出力度。
• 优化基建投资：专项债对基建的支持力度有限，核心在于项目质量和风险防控。

总结

2021年上半年财政数据表现积极，财政收入增长较快，支出提速但后置。下半年财政政策将以落实预算、防范风险和巩固抗疫成果为重点，Q3专项债发行提速，但对基建影响有限。政府性基金收入仍依赖土地财政，支出逐步恢复，支持重大项目和产业升级。整体财政政策将更加注重稳增长与防风险的平衡，为经济高质量发展提供支撑。