20211024-国海证券-9月财政数据点评_财政支出的积极性回升有限_8页_554kb

2021年9月财政数据点评总结

核心内容

2021年9月财政数据反映出财政收入与支出均出现不同程度的下滑，财政支出进度较往年明显滞后，财政政策对经济的支撑作用有限。政府性基金收入持续下滑，而基金支出有所回升，显示财政对地产调控的反应及对专项债发行的提前布局。

主要观点

财政收入持续下行，预算完成进度高位回落

• 财政收入增速放缓：9月全国一般公共预算收入同比增长-2.1%，剔除基数效应后持续下滑，明显弱于去年四季度的水平。
• 税收与非税收入双降：税收收入同比增长4.1%，但剔除基数后延续6月以来的下滑趋势；非税收入同比下降20.5%，剔除基数后亦持续下降。
• 税种表现分化：企业所得税与进口相关税种表现相对较好，而国内消费税、增值税、个人所得税等税种增速偏弱。
• 预算完成进度高位回落：1-9月财政收入完成全年预算的83.0%，虽仍为近十年新高，但领先程度较前五年平均水平有所下降。

财政支出大幅下降，进度再度滞后

• 财政支出增速下滑：9月财政支出同比增长-5.3%，剔除基数效应后较8月大幅下降，远弱于去年四季度水平。
• 支出结构偏弱：城乡社区事务和卫生健康支出偏弱，拖累整体财政支出增速。
• 预算完成进度滞后：1-9月财政支出完成全年预算的71.7%，与2018、2019年差距拉大，显示支出进度放缓。

政府性基金收入下滑，基金支出有所回升

• 政府性基金收入持续下滑：9月政府性基金收入同比增长-10.4%，剔除基数后延续前两月的负增长趋势，与地产调控和土地市场低迷一致。
• 基金支出有所回升：9月政府性基金支出同比增长-15.1%，剔除基数后较上月明显回升，可能与专项债发行加快有关。
• 专项债发行进度落后：1-9月新增专项债发行完成全年限额的65%，仍落后于2019、2020年同期水平，显示今年发行节奏可能有所调整。

关键信息

• 财政收入：9月同比增长-2.1%，剔除基数后持续下滑，税收与非税收入双双下降。
• 财政支出：9月同比增长-5.3%，剔除基数后较8月大幅下降，支出进度与往年差距拉大。
• 政府性基金：9月收入同比增长-10.4%，支出增速有所回升，专项债发行进度仍落后。
• 专项债发行：9月新增发行5,231亿元，发行节奏可能在11月加快，以配合跨年度调节。
• 风险提示：经济、政策不达预期；中美关系、疫情恶化超预期。

数据支持

• 图1：公共财政收支增速
• 图2：税收收入与非税收入增速
• 图3：财政收入细项
• 图4：财政收入预算目标占GDP目标比重下降
• 图5：财政收入预算完成进度快于往年
• 图6：财政支出预算完成进度
• 图7：财政支出预算完成进度
• 图8：财政支出细项
• 图9：地方政府专项债当月新增发行额
• 图10：地方政府专项债累计发行额

分析师信息

• 樊磊：国海研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾任职于日本瑞穗证券、东方证券等。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获浙江大学经济学学士学位，2020年获美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

风险提示

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