> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观于博团队：广义财政支出高增的背后 ## 核心内容 2026年1-2月，全国一般公共预算收入同比微增0.7%，而广义财政支出同比大幅增长6.1%，高于全年预算目标4.6%。这一趋势表明财政政策在年初积极发力，以支持经济“开门红”。其中，第二本账（政府性基金）支出增长尤为显著，同比达16%，主要得益于地方专项债的靠前发行和及时使用。 ## 主要观点 - **广义财政支出增速高于预算目标**：显示财政政策积极，对经济形成支撑。 - **税收收入勉强持平**：1-2月税收收入同比仅增长0.1%，但非税收入增长3.4%，成为主要拉动因素。 - **基建类支出由负转正**：财政在稳增长背景下加大基建投入，节能环保、城乡社区支出增长明显。 - **卖地收入拖累基金收入**：1-2月国有土地出让收入同比减少25.2%，基金收入同比下滑16%，而基金支出增长16%，主要依赖专项债支撑。 - **专项债使用节奏加快**：地方专项债发行和使用较快，Q1同比接近50%，但下半年可能面临同比压力。 ## 关键信息 ### 财政收支情况 | 项目 | 2026年预算增速 | 2026年1-2月累计同比 | 2025年1-12月累计同比 | 2025年1-11月累计同比 | |------|----------------|----------------------|------------------------|------------------------| | 公共财政收入 | 2.2% | -1.4% | -2.9% | -0.2% | | 公共财政支出 | 4.6% | 6.1% | 3.7% | 4.5% | | 政府性基金收入 | 0.6% | -16.0% | -7.0% | -4.9% | | 政府性基金支出 | 5.1% | 16.0% | 11.3% | 13.7% | ### 税收与非税收入 - **税收收入**：同比+0.1%，主要由增值税、进口增值消费税、印花税拉动。 - **非税收入**：同比+3.4%，在基数不低的情况下实现高增。 - **主要税种表现**： - 增值税：同比+11.5%，是主要增长点。 - 消费税、企业所得税、个人所得税：同比为负，拖累税收增长。 - 印花税：同比显著增长，证券交易印花税同比+110%。 - 房产税：与豪宅相关的税种保持10%以上的同比高增。 ### 基建类支出 - 1-2月基建类支出同比由-6.6%转为+2.4%，显示财政在稳增长方面有所作为。 - 社保就业、卫生健康支出仍是重点保障领域，贡献率分别为1.6%和1.3%。 - 付息支出同比+22%，占财政支出比重4.1%，需关注债务压力。 ### 政府性基金收支 - 卖地收入同比-25.2%，基金收入同比-16.0%，基金支出同比+16.0%。 - 第二本账实际赤字7811亿元，占基金支出比重近60%，主要来自地方专项债发行和使用。 ## 后续关注重点 1. **专项债使用范围扩大**：关注土储专项债是否用于收购存量商品房用作保障性住房。 2. **专项债发行节奏**：Q1专项债发行同比接近50%，下半年可能面临同比压力。 3. **地产修复情况**：若地产销售和投资端修复不及预期，可能影响政府性基金收入及地产相关税种。 4. **政策执行与预算差异**：实际执行结果可能与年初预算存在偏差，需关注政策调整。 5. **关税政策不确定性**：中美关税谈判仍处于博弈阶段，可能对财政收入产生影响。 ## 风险提示 1. 地产修复速度不及预期。 2. 实际执行与年初预算存在差异。 3. 预算执行数与决算数存在差异。 4. 关税政策最终落地情况存在不确定性。 ## 研究团队 - **于博**：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验。 - **宋筱筱**：宏观资深分析师，武汉大学经济学硕士，主要负责货币流动性、财政政策、通胀研究。 ## 相关链接 - [2026-01-31] 谁在压降，谁在扩张？ - [2025-12-29] 年末财政有多少余粮？ - [2025-11-18] 财政支出为何放缓？ ## 评级说明 - **行业评级**：基于12个月内行业股票指数相对相关证券市场代表性指数的表现。 - **公司评级**：基于12个月内公司股价相对相关证券市场代表性指数的表现。 - **相关证券市场代表性指数**：A股以沪深300指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 ## 主要声明 本报告信息来源于公开资料，长江证券对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。