> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政支出阶段性放缓 ——2026年4月财政数据解读总结 ## 核心内容 2026年4月，中国财政收入和支出均出现阶段性放缓现象。广义财政收入增速降至2%，但增值税带动税收收入修复，保持较快增长。财政支出增速由正转负，降幅扩大至-7.3%，显示财政扩张力度减弱。整体来看，财政政策在年初前置发力后，开始主动调整支出节奏，以平滑全年财政运行。 ## 主要观点 - **财政收入：** - 4月广义财政收入增速放缓至2%，但仍高于预算目标。 - 税收收入保持较快增长，其中增值税因PPI回升和工业服务业增长而继续走高。 - 消费税和车辆购置税增速下行，可能与补贴退坡有关。 - 个人所得税增速显著回落，企业所得税由负转正，显示税收结构有所改善。 - 地方财政收入增速回升至4.4%，而中央财政收入增速下行至9.2%。 - **财政支出：** - 4月广义财政支出增速降至-7.3%，显示财政扩张力度减弱。 - 一般公共预算支出同比负增，政府性基金支出显著回落至负区间。 - 专项债发行同比少增，土地出让收入持续疲弱，是政府性基金支出放缓的主要原因。 - 财政支出延续民生和科技优先导向，但多数领域支出增速回落，如节能环保、城乡社区和债务付息。 - 基建领域支出比例继续收缩，显示财政资源向更优先领域倾斜。 - **财政节奏调整：** - 财政支出阶段性放缓是政策主动调节的结果，旨在平滑全年财政节奏。 - 二季度支出节奏或仍偏缓，因地方债到期规模仍高，且年初经济开门红后支出强度需求降低。 - 超长期特别国债的发行及新型政策性金融工具资金的投放，为二季度财政支出提供一定支撑。 ## 关键信息 ### 财政收入完成进度 - 1-4月全国一般公共预算收入8.3万亿元，同比增长3.5%，高于预算目标2.2%。 - 收入完成进度为37.8%，高于过去五年同期平均水平37.2%。 ### 财政支出完成进度 - 1-4月全国财政支出9.5万亿元，同比增长1.3%，低于全年目标4.4%。 - 支出完成进度为31.6%，高于去年同期水平，也快于过去五年同期平均31%。 ### 政府性基金收支情况 - 1-4月政府性基金收入增速为-18.9%，远低于预算目标0.6%。 - 4月当月政府性基金收入增速降至-26.4%，地方收入增速降幅扩大至-30.1%，土地出让收入降幅走扩至-34.8%。 - 政府性基金支出增速为-2.7%，4月当月增速降至-20.8%。 ### 支出分项变化 - 卫健支出增速回升4.6个百分点，文旅体娱和科技支出小幅增长。 - 教育、社保就业、农林水等支出增速明显回落，部分领域支出增速降幅超过10个百分点。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期 - 经济恢复不及预期 - 历史经验失效 ## 团队成员 - 陈兴 (S0210526010005) - 谢钰 (S0210526010003) ## 相关报告 1. 日元套息，逆转了么？——全球流动性系列研究之一——2026.05.20 2. 政府债流动性跟踪 0517【陈兴团队·华福宏观】——2026.05.17 3. 全球债市收益率上行——全球经济观察 2026 年第 13 期——2026.05.16 ## 图表目录 - 图表1：全国一般预算收入增速（%） - 图表2：主要税种收入当月同比增速（%） - 图表3：全国财政支出增速（%） - 图表4：支出分项当月同比增速及变化（%） - 图表5：政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%） ## 联系方式 - 华福证券研究所 上海 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn