> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 风物长宜放眼量 - 棕榈油投资分析总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年一季度全球及中国主要油脂品种（棕榈油、豆油、菜油）的供需情况、价格走势及投资策略，重点看多棕榈油，同时对其他油脂品种提出不同的操作建议。 ## 主要观点 - **棕榈油**：中长期看多。印尼生柴政策推动需求，配合出口限制措施，有助于提升棕榈油价格。同时，马来西亚棕榈油产量受劳动力短缺和树龄老化影响，减产幅度显著，出口大幅增加，库存加速去化。 - **豆油**：国内基本面较好，抗跌能力强。虽然短期受大豆到港压力影响，但需求稳定，预计跟随棕榈油上涨，波动较小。 - **菜油**：近强远弱，建议单边观望。菜籽库存低、采购节奏加快，基差高企，但未来全球菜籽丰产可能导致基差回落，正套思路为主。 ## 关键信息 ### 1. 棕榈油 - **印尼**：计划推行B50政策，提高生柴掺混比例，预计全年实际掺混率达48%。同时，可能进一步提高出口关税和DMO政策，限制出口，保障生柴需求。 - **马来西亚**：3月产量大幅下降，出口量显著增加，库存去化加速，显示供需错配。 - **全球**：2025/26年度全球棕榈油产量预计增加，但工业需求增长显著，尤其生物柴油需求激增，导致供需偏紧，库存处于低位。 ### 2. 豆油 - **全球**：2025/26年度全球大豆产量微降，但需求上升，导致供需偏紧。巴西大豆产量高，出口强劲，对全球市场影响显著。 - **中国**：一季度大豆进口量逐步回升，压榨量温和增长，库存维持高位。豆油需求温和复苏，价格以区间震荡为主。 ### 3. 菜油 - **全球**：2025/26年度全球菜籽产量显著增加，需求上升，导致供需宽松，基差回落。 - **中国**：一季度菜籽进口政策落地，进口恢复，压榨量回升，库存低位，价格偏强震荡。 ### 4. 投资建议 - **单边**：回调做多棕榈油。 - **基差**：下游考虑棕榈油和豆油的买入套保，提前锁定成本。 - **月间套利**：菜油正套。 - **跨品种价差**：多配棕榈油和豆油，空配菜油。 ### 5. 风险提示 - 印尼生柴政策落地不及预期。 - 国际原油价格大幅回调。 - 极端天气影响产量。 - 贸易保护政策变化。 ## 数据支持 - **分析师**：陈凡生，国贸期货研究院。 - **数据来源**：USDA、MPOB、GAPKI、Wind、钢联等。 ## 未来展望 - 马来西亚棕榈油产量预计在3月后逐步回升，但劳动力短缺和树龄老化问题仍需关注。 - 印尼生柴政策推进将强化棕榈油的工业需求，支撑价格。 - 全球市场可能面临强厄尔尼诺影响，对棕榈油产量带来压力，但目前尚未兑现。 - 巴西大豆产量高，出口强劲，对全球市场有较大影响。 - 中国豆油进口逐步回升，压榨量温和增长，库存维持高位，价格震荡。 - 加拿大菜籽进口恢复，推动国内菜油供应宽松，库存低位，价格偏强。 ## 结论 棕榈油在中长期仍具上涨潜力，主要受益于印尼生柴政策和出口限制。豆油基本面稳健，价格波动较小。菜油则因全球供应宽松和国内库存低位，价格偏强震荡。投资者可考虑棕榈油与豆油的多配策略，同时关注菜油的正套机会。