风物长宜放眼量-20200923-宝城期货-13页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所贵金属研究小组发布，分析了2020年9月国际贵金属市场的走势、经济复苏情况、通胀隐患以及汇率市场波动，并探讨了黄金ETF的流入情况和投资需求变化。报告指出，尽管短期市场受到疫情反复和美国大选等不确定性因素影响，但贵金属的长期牛市趋势未变。

主要观点

• 贵金属市场短期波动：近期国际贵金属市场呈现横向整理行情，COMEX黄金和白银在9月21日因欧洲疫情二次爆发和避险情绪升温而出现暴跌，但市场情绪尚未完全恢复。
• 经济复苏缓慢且不均衡：全球主要经济体尚未从疫情中完全恢复，OECD预测2020年全球GDP将萎缩4.5%，而中国成为唯一预计实现增长的主要经济体。
• 通胀预期上升：各国大规模量化宽松政策和财政刺激导致资产负债表扩张，为通胀埋下隐患，部分大宗商品价格持续上涨。
• 美元指数波动加剧：由于疫情反复和美国政策不确定性，美元指数出现阶段性上涨，对贵金属形成压制。
• 黄金ETF持续流入：2020年前8个月全球黄金ETF净流入量达到938吨，同比增长近50%，亚洲和北美地区表现突出。
• 投资需求持续增长：全球各国央行和投资者对黄金的需求持续增加，尤其是亚洲市场，黄金ETF持有量和资产管理规模均创历史新高。

关键信息

1. 贵金属走势回顾

• COMEX黄金：9月21日出现大阴线，期价一度跌至1885美元/盎司，尾盘回升至1900美元/盎司上方。
• COMEX白银：与黄金走势相似，9月21日受疫情影响大幅下跌，国内白银期货合约多数跌停。
• 金银比价：近期金银比价有所回升，预计未来仍将继续上行。

2. 经济复苏情况

• 全球疫情形势严峻：全球累计确诊人数超过3千万，死亡人数接近1百万，欧洲疫情二次爆发加剧市场担忧。
• 各国经济复苏差异大：中国表现相对较好，8月工业增加值同比增长5.6%，但美国、欧元区等主要经济体仍面临较大收缩压力。
• 货币政策持续宽松：美联储、欧洲央行等主要央行维持低利率和大规模购债政策，以支持经济复苏。

3. 通胀隐患显现

• 刺激政策副作用：各国大规模货币和财政刺激导致资产负债表扩张，市场开始担忧通胀风险。
• 大宗商品价格上涨：铜、铁矿石、大豆等商品价格持续上涨，显示通胀压力正在逐步显现。

4. 汇率市场波动

• 人民币升值：受国内经济复苏和货币政策相对谨慎影响，人民币对美元持续升值，创16个月新高。
• 美元指数波动：受美国经济衰退和财政赤字影响，美元指数一度走低，但近期因避险情绪和政策预期有所回升。

5. 黄金ETF流入情况

• 全球黄金ETF流入：2020年前8个月全球黄金ETF净流入938吨，同比增长近50%，创历史新高。
• 区域表现：北美地区贡献了全球净流入的三分之二，亚洲地区流入量显著增长，印度、中国大陆等国表现突出。
• 央行购金：7月份全球央行净购金量降至2019年7月以来最低，但部分国家如土耳其、卡塔尔仍保持购金势头。

结论

报告认为，尽管短期市场受到疫情、美国大选等不确定因素扰动，但贵金属的长期牛市逻辑仍然存在。未来，随着经济复苏的持续推进和通胀预期的升温，贵金属价格仍有上涨空间。同时，美元指数的波动将对贵金属价格形成一定压制，但长期来看，美元仍面临贬值压力。因此，投资者应关注长期趋势，合理评估市场风险。