深度报告-20220505-西部证券-社服行业2022年中期策略报告_先破后立_风物长宜放眼量_31页_1mb

社服行业2022年中期策略报告总结

核心结论

社服板块在经历新一轮疫情冲击后，已进入预期回暖阶段，当前是布局的最佳时点。疫情已出现拐点，防控措施逐步放松，预计餐饮、酒店、旅游等子板块将逐步修复，获得超额收益。在需求回暖背景下，供给端是决定个股业绩弹性的重要因素，疫情中出清充分的行业龙头将被动提升市占率，而逆势扩张的企业将主动提高市占率，带来业绩高弹性。

主要观点

1. 疫情对消费场景的冲击

• 疫情导致线下消费场景受限，居民有效需求不足，经济呈现弱复苏。
• 餐饮、酒店、旅游等行业受疫情影响较大，经营承压。
• 疫情反复下，跨省出行受限，景区客流大幅下降。

2. 疫情周期与板块修复顺序

• 疫情周期中，社服板块在防控措施放松后逐步修复。
• 修复顺序为：餐饮 > 酒店 > 旅游，恢复速度较快的板块优先受益。

3. 政策端持续助力复苏

• 国家出台多项促消费和纾困政策，包括减税降费、租金减免、金融支持等。
• 多省市发放消费券，刺激短期消费回暖。
• 政策强调科学精准防控，推动“疫后修复”更顺畅。

4. 供给端影响业绩弹性

• 疫情中行业供给持续出清，龙头公司市占率被动提升。
• 逆势扩张的企业在疫后复苏中有望承接更多需求，提升业绩弹性。

关键信息

餐饮板块

• 短期压力：受通胀和疫情双重影响，盈利能力持续下行，同店收入大幅下滑。
• 行业出清：2020年全国餐饮门店减少约77万家，部分知名品牌如海底捞、呷哺呷哺等大幅关店。
• 复苏预期：随着疫情缓解，同店收入有望逐步恢复，品牌餐饮具备突破潜力。
• 建议关注：广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。

酒店板块

• 短期承压：疫情抑制商旅需求，酒店经营仍面临较大压力。
• 行业出清：非标酒店关店明显，行业连锁化率加速提升。
• 复苏预期：龙头酒店逆势扩张，市占率有望进一步提升。
• 建议关注：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店。

免税板块

• 短期压力：疫情抑制海南客流，中免面临一定经营压力。
• 复苏预期：随着线下客流恢复，盈利有望改善。
• 项目进展：海口新海港城、三亚一期2号地项目有望陆续开业，巩固龙头地位。
• 建议关注：中国中免。

景区板块

• 短期承压：疫情导致景区客流大幅下降，业绩再次筑底。
• 复苏预期：纾困政策和产品创新为旅游市场恢复蓄力，有望迎来高弹性复苏。
• 建议关注：宋城演艺、天目湖、中青旅。

投资建议

• 布局时机：当前是社服板块布局的最佳时点，建议重点关注具备复苏潜力的个股。
• 重点标的：
  • 餐饮：广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶
  • 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店
  • 旅游及景区：中国中免、宋城演艺、天目湖、中青旅

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响居民消费能力和意愿。
• 疫情反复风险：可能延缓复苏进程。
• 政策效果低于预期：可能影响行业修复速度和力度。

数据支持

• 社服板块表现：年初至今（截至4月29日）累计涨幅-11.09%，跑赢沪深300指数。
• 疫情数据：全国单日新增病例持续下降，上海复工复产有序推进。
• 政策数据：多省市陆续发放消费券，国家出台多项促消费和纾困政策。
• 行业数据：餐饮、酒店、旅游等板块在疫情后逐步修复，复苏预期明确。

结论

综上所述，社服行业在疫情后具备较强复苏潜力，板块修复顺序为餐饮、酒店、旅游。当前是布局最佳时机，建议关注具备较强复苏能力和业绩弹性的龙头企业。同时，需警惕宏观经济下行、疫情反复和政策效果不及预期等风险。