20220505-华安证券-医药2021Y和2022Q1业绩总结_不惧疫情短期波动_风物长宜放眼量_63页_5mb

医药行业2021年及2022Q1业绩总结

核心观点

医疗设备

• 2021年收入同比增长约13%，增速较2020年有所放缓，但受益于全球医疗新基建政策、生物制药产业链扩产及国产替代加速，未来仍能维持中高速增长。
• 2022Q1收入增速略有下降，但整体稳定增长。
• 销售毛利率稳定，销售净利率略有提升，但受管理费用率提升影响，净利率略有下降。
• 2021年H股创新器械收入增长恢复，但利润端仍亏损较多。建议关注产品质量过硬、性价比突出的公司。

体外诊断 (IVD)

• 2021年收入同比增长约36%，新冠抗原检测表现尤为突出，同比增长约43%。
• 2022Q1继续高增长，同比增长约219%。
• 销售毛利率和销售净利率均有所提升，尤其是新冠检测板块，其销售费用率低，盈利能力强。
• 非新冠检测板块增速恢复缓慢，但整体仍保持增长。建议关注海外业务占比高的IVD公司及新冠检测领域可能的黑马。

高值耗材

• 2021年收入同比增长约32%，受益于疫情后手术需求恢复。
• 2022Q1增速受疫情防控影响有所放缓。
• 消费医疗类高值耗材公司增长韧性较强，盈利能力良好。建议关注南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗等大品种驱动标的，以及部分受益于集采政策的公司如威高骨科、正海生物。
• H股创新器械公司收入恢复，但利润仍为亏损，建议关注其未来新产品的市场表现。

低值耗材

• 2021年收入同比下降约9%，主要因2020年高基数影响。
• 注射器、采血针等品类需求激增，但口罩、手套等防疫类耗材需求下降。
• 2022Q1整体收入及利润继续下滑，建议关注具有订单持续性、新客户导入及扩产潜力的标的。

器械国际化

• 疫情加速了器械国际化进程，主要表现为ODM出海、自有品牌出海及高附加值器械获得FDA批准。
• 建议关注迈瑞医疗、开立医疗等公司。

医疗服务

• 疫情下医疗服务板块分化明显，龙头公司表现强劲。
• 建议关注强消费属性的医疗服务领域，尤其在疫情好转后有望爆发增长。

ICL (医学检验实验室)

• 新冠检测需求增长显著，带动ICL领域业绩高增。
• 金域医学等检测龙头有望持续受益。

疫苗

• 大单品推广是业绩反弹关键，智飞生物、康泰生物、康希诺等公司因新冠疫苗受益。
• 建议关注批签发变动及新产品研发进展。

血制品

• 行业维持稳态，静待疫情结束。
• 上海莱士及派林生物表现相对较好，建议关注采浆量及新品研发。

其他生物制品

• 生长激素、胰岛素及创新生物药带动业绩增长。
• 建议关注长效剂型生长激素及集采进展。

创新西药

• 2021年估值下调，2022Q1受疫情影响波动。
• 预计Q2后逐步放量，建议关注业绩拐点及新冠相关标的。

创新中药

• 国家政策支持创新中药，基药986政策落地将带来新机遇。
• 建议关注政策利好、研发底蕴及独家品种的公司。

行情回顾

• 医药生物行业PE（TTM）为37.24倍，处于历史低位。
• 全基金医药生物静态仓位略有下降，但全股票型基金保持动态超配。
• 医药生物重仓top10基本稳定，药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药等大市值龙头受青睐。

行业情况

• 生物制品与医疗服务占据医药生物板块top20公司半壁江山。
• 医疗设备板块整体表现较好，但受高基数影响增速放缓。
• 体外诊断板块受益于海外需求，整体保持高速增长。
• 高值耗材板块全面恢复，但差异较大，需注意集采影响。
• 低值耗材板块受高基数影响整体下滑，但部分品类需求增长。

重点关注标的

• CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份。
• 创新中药：片仔癀、云南白药、同仁堂。
• 医疗器械：迈瑞医疗、奕瑞科技、东富龙、开立医疗。
• 体外诊断：九安医疗、新产业、万孚生物、东方生物。
• 高值耗材：南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗、威高骨科、正海生物。
• 疫苗：智飞生物、康泰生物、康希诺。
• 血制品：上海莱士、派林生物。
• 其他生物制品：百济神州-U、君实生物-U、长春高新。

总结

医药行业在2021年及2022Q1整体表现分化，部分板块如医疗设备、体外诊断、高值耗材受益于政策及市场需求增长，而低值耗材因高基数影响表现不佳。行业整体估值处于历史低位，建议关注高性价比及新兴赛道的投资机会，如CXO、创新中药、体外诊断及高值耗材。同时，需警惕可能进入集采周期的公司，关注政策变化及市场动态。