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A股策略专题报告总结：风格持续，优选成长

核心内容概述

本报告分析了2022年8月以来A股市场风格变化、经济环境、流动性政策及资金流向，并提出在当前环境下成长板块及基建链具备投资价值。报告认为，成长板块在市场表现中占据优势，政策支持与基本面改善为成长风格提供持续动力，同时基建投资有望成为稳增长的重要抓手。

主要观点

• 成长板块表现强劲：8月以来成长板块明显占优，创业板指、科创50、中证1000涨幅较大，而沪深300、国证价值等价值板块表现相对较弱。
• 行业分化明显：电子、通信、资源品等成长与周期板块涨幅较大，消费板块如消费者服务、汽车、家电等行业表现疲软。
• 经济数据回落：7月经济数据整体偏弱，社融、房地产投资、消费等分项均出现下滑，但制造业投资与出口增速有所回升。
• 流动性维持充裕：央行通过降息操作释放宽松信号，但政策利率调降空间有限，LPR仍有下调可能。
• 资金偏好成长板块：北向资金与两融资金在8月上旬开始转向成长板块，尤其是受政策提振的赛道股，如电源设备、锂电化学、光伏、半导体等。
• 基建链受政策支持：国常会推出19项稳增长措施，基建投资有望回升，相关板块如钢铁、建筑、建材等估值分位数较低，具备上涨空间。
• 成长板块景气度提升：新能源汽车、光伏风电、半导体等板块业绩与景气度双升，成为当前市场关注重点。

经济环境分析

• 7月经济数据全面回落：社融同比少增，房地产投资、社零回落显著，显示经济复苏压力较大。
• 少数亮点难掩整体弱势：仅制造业投资和出口增速出现回升，其余分项持续下行。
• 出口面临压力：对美出口增速大幅下滑，海外经济衰退影响我国出口需求。
• 投资意愿减弱：企业贷款需求、产能利用率均在下行，制造业投资难以快速改善。
• 消费意愿低迷：居民可支配收入下行，消费者信心指数低于年初，线下消费如餐饮收入出现回落。

流动性与政策分析

• 央行降息释放宽松信号：8月15日MLF与逆回购利率下调，8月22日LPR非对称调降，释放稳增长信号。
• 降息原因：对冲基本面下行压力、促进宽货币向宽信用传导、理顺政策与市场利率关系。
• 政策利率调降空间有限：由于美国仍处加息周期，我国政策利率调降可能性较小，但LPR仍有进一步下调空间。
• 降准或缓解银行息差压力：若房地产下行压力持续，可能通过降准方式缓解银行息差问题。

资金面情况

• 整体处于存量博弈状态：新发基金规模未明显提升，北向、两融、ETF资金流入有限。
• 资金流向成长板块：两融资金重点流入电子、化工、电新等行业；北向资金在8月上旬偏好消费与周期板块，后转向电新。
• 成长板块获资金共识：资金对成长板块的配置意愿增强，尤其是受政策支持的新能源、半导体等赛道。

行业配置建议

5.1 基建链具备相对优势

• 政策支持基建投资：国常会推出多项稳增长措施，包括增加政策性金融工具额度、使用专项债结存限额等。
• 历史表现验证政策效果：过去稳增长政策推出后，基建链表现优于其他板块。
• 估值低位具备上涨空间：截至8月19日，基建相关板块如钢铁、建筑、建材等十年分位数较低，具备较大上涨潜力。

5.2 成长板块为优选方向

• 基本面与流动性双重支撑：当前经济基本面偏弱，但流动性依然充裕，成长板块更具配置价值。
• 重点推荐行业：
  • 新能源汽车：销量与动力电池装车量保持高增速，政策支持延续。
  • 光伏与风电：新增装机容量同比持续扩大，行业景气度提升。
  • 半导体：全球景气度回升，我国出口增速显著提高，政策利好国产化进程。
  • 军工与通信：业绩增速提升，景气度改善明显。
• 中报业绩表现：成长板块中电新、军工、通信、电子等行业中报业绩增速显著高于一季度。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对市场流动性与外资流入形成压力。
• 经济复苏不及预期：基本面改善节奏可能低于市场预期。
• 市场波动加剧：政策与经济不确定性可能引发更大波动。
• 疫情演变超预期：对消费与经济复苏产生不利影响。

附录信息

• 分析师：林莎，东兴证券研究所首席策略分析师，执业证书编号：S1480521050001。
• 研究助理：孙涤，东兴证券研究所研究助理，侧重货币政策与流动性分析，执业证书编号：S1480121040003。
• 报告发布时间：2022年8月29日。
• 报告内容结构：涵盖市场表现、经济环境、流动性分析、资金面情况、行业配置建议及风险提示等内容。