20160703-申万宏源-国内流动性周度观察_没有超预期冲击的情况下没必要降准降息_13页_1mb

2016年7月3日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告分析了2016年6月25日至7月1日期间，中国国内流动性状况、利率债与信用品市场变化、两融规模以及人民币汇率与美元指数的走势。报告指出，当前市场环境下，若无超预期冲击，央行没有必要采取降准降息措施。

主要观点

• 流动性状况：上周资金面整体呈下降趋势，但短期波动加剧。央行通过逆回购操作持续对冲资金压力，但净投放规模有所回落。
• 货币政策预期：报告重申，逆回购与MLF的组合将是央行公开市场操作的常态，若无外部冲击，未来两个月货币政策不会放松。
• 利率债市场：国债和国开债收益率多数下降，表明市场对经济前景预期偏乐观。
• 信用品市场：票据收益率和信用利差全线下降，显示信用市场情绪有所改善。
• 两融市场：融资融券余额连续第二周上升，显示市场融资需求仍存在。
• 汇率走势：人民币面临贬值压力，美元指数因英国脱欧事件上升，人民币对一篮子货币汇率指数涨跌不一。

关键信息

1. 资金面情况

• 银行间回购利率：全周来看，隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降3.0、17.0、58.8、62.2和25.8个基点，至2.02%、2.38%、2.81%、2.81%和2.83%。
• R007均值：五日、十日和二十日均值分别上升22.2、14.1和5.3个基点，至2.65%、2.54%和2.46%。
• Shibor利率：隔夜、7天和一个月Shibor分别下降0.8、0.6和0.8个基点，至2.03%、2.37%和2.88%；14天Shibor上升1.7个基点，至2.80%。
• 央行操作：连续十七周每日逆回购投放，上周投放8400亿元，到期6600亿元，净投放1800亿元。
• 流动性压力：英国脱欧和年中因素增加了资金面压力，央行通过大量流动性投放对冲，成功缓解利率上行风险。
• 下周展望：逆回购到期资金规模仍大，预计央行将稳步回笼。

2. 利率债市场

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降3.9、3.9、5.2、7.0和7.7个基点，至2.36%、2.53%、2.66%、2.81%和2.80%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别下降9.2、10.3、11.6、8.7和7.2个基点，至2.54%、2.80%、2.99%、3.25%和3.16%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差上升2.1个基点至62.02个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率：各评级票据收益率全线下降，1年期AAA票据收益率降至2.93%，3年期AAA票据收益率降至3.11%，5年期AAA票据收益率降至3.37%。
• 信用利差：1年期AAA票据信用利差下降0.7个基点至0.57%，3年期AAA票据信用利差下降4.2个基点至0.58%，5年期AAA票据信用利差下降4.8个基点至0.71%。
• AA+票据信用利差：1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别下降1.7、5.2、4.8个基点，至0.89%、0.90%、1.09%。
• 票据直贴与转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均上升0.5个基点，分别为2.75%、2.70%和2.65%。

4. 信托产品收益率

• 新发行产品：收益率上升5.4个基点至6.80%。
• 权益投资信托：收益率上升110.0个基点至6.70%。
• 债券投资信托：收益率上升5.0个基点至6.50%。
• 组合投资信托：收益率与上周持平，为6.50%。

5. 两融市场

• 融资融券余额：截至6月30日为8535.84亿元，周环比上升1.68%。
• 两融占比：占A股流通市值2.36%，较上周下降0.02个百分点。
• 融资买入额占比：占A股成交额比例为9.19%，较上周上升0.24个百分点。

6. 汇率与美元指数

• 人民币贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.6582，较前一周贬值1.18%；中间价为6.6496，贬值0.85%；离岸汇率为6.6774，贬值0.60%。
• 美元指数：上升0.24%至95.67，主要因英国脱欧导致英镑大跌。
• SDR与CFETS指数：SDR指数上升0.49%至95.69，CFETS指数下降0.43%至94.86。

结论与投资建议

• 在无超预期冲击的情况下，央行没有必要采取降准降息措施。
• 当前年中风险最大时点已过，若美联储7月份不加息，未来两个月货币政策将保持稳健。
• 利率债收益率下降，显示市场对经济预期较为乐观。
• 信用市场情绪改善，票据收益率和信用利差均出现下降。
• 人民币面临贬值压力，但美元指数因英国脱欧事件上升，人民币对一篮子货币汇率指数涨跌不一。
• 两融市场保持上升趋势，显示市场融资需求仍在。
• 信托产品收益率整体非升即平，市场情绪趋于稳定。

报告信息

• 分析师：李慧勇（A0230511040009）、邱涤凡（A0230115110004）
• 联系人：余子珍（8621-23297818×7595，yuzz@swsresearch.com）
• 机构：申万宏源研究
• 报告来源：www.baogaoba.xyz
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券有限公司客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

附注

• 图表目录：包含17张图表，涵盖回购利率、Shibor、票据收益率、信托产品收益率、两融规模及汇率走势等关键指标。
• 信息披露：报告中提到的分析师和机构均依法合规，未涉及利益冲突或不当承诺。客户可通过指定邮箱或网站获取更多披露信息。