20150511-申万宏源-国内流动性周度观察_降息不是终点_不要低估降准降息的累积效应_11页_942kb

国内流动性周度观察（5.04-5.10）总结

核心内容

本报告分析了2015年5月4日至5月10日期间国内流动性状况、利率债市场走势、票据利率变化以及人民币汇率波动情况，强调降准降息政策的累积效应对经济企稳回升的积极影响。

主要观点

1. 降准降息政策持续发力

   • 央行自5月11日起降低贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时扩大存款利率浮动区间上限。
   • 降息不是终点，预计未来还将进一步下调至2%。
   • 降准和降息将交替进行，年内可能再降150个基点。
   • 降息后，投资品和资产整体受益，特别是基建和地产（基准利率定价）产业链。

2. 流动性保持宽松态势

   • 央行连续三周暂停公开市场操作，资金面相对宽裕。
   • 银行间市场回购利率持续回落，R007回落8个基点至2.34%，20日均值下跌22.26个基点至2.64%。
   • 7天Shibor下跌9.6个基点至2.33%，14天Shibor下跌23.5个基点至2.83%。

3. 利率债收益率曲线陡峭化

   • 国债收益率短端下行，长端略有回升，10年期与1年期利差扩大至62.34个基点。
   • 国开债1年期收益率下跌12.9个基点至3.19%，10年期收益率上升5个基点至3.82%。
   • 3年期和5年期AAA票据收益率分别下跌9.54个和0.18个基点，AA+中短期票据收益率也出现普遍下跌。

4. 票据市场利率持续走低

   • 珠三角和长三角票据直贴利率及转贴利率均下跌1.2个基点，分别至3.33%、3.28%和3.23%。

5. 人民币汇率小幅波动

   • 美元兑人民币即期汇率小幅上涨，人民币略有贬值。
   • 美元兑人民币中间价在周四达到14个月新高，但周五略有回落。
   • 美元指数上涨乏力，人民币汇率预计保持总体稳定、双向波动走势。

关键信息

货币政策与市场影响

• 央行强调货币政策保持稳健，注重疏通向实体经济的传导渠道。
• 未来两个季度经济有望企稳回升，降准降息的累积效应不可忽视。
• 降息后，结构性政策工具（如PPP、PSL、再贷款等）将发挥更大作用。

利率与债券市场

• 国债和国开债收益率短端下行，长端回升，收益率曲线陡峭化。
• 信用利差多数下跌，表明市场风险偏好有所回升。

汇率与国际环境

• 4月贸易数据不佳加剧人民币贬值压力，但美元走势承压缓解部分压力。
• 人民币汇率在3月以来稳中趋升，预计未来将保持总体稳定、双向波动。

附录：分析师与团队信息

• 分析师：

  • 朱晓明 (S1180514050003)
    • 电话：(8610)88085965
    • 邮箱：zhuxiaoming@hysec.com
  • 陈光磊（S1180513040002）
    • 电话：(8610)88085291
    • 邮箱：chenguanglei@hysec.com

• 研究助理：牟冰旋

  • 电话：(8610)88085961
  • 邮箱：mubingxuan@hysec.com

• 贡献者：潘慧

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申万宏源证券评级说明

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