20160613-申万宏源-国内流动性周度观察_若美联储超预期加息_不排除央行降准降息进行对冲的可能_13页_988kb

2016年6月13日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

2016年6月13日发布的《国内流动性周度观察》总结了当周（6.3-6.10）中国金融市场流动性状况、利率走势、信用市场表现及汇率变化。报告指出，尽管央行通过逆回购和MLF操作进行流动性管理，但整体资金面仍处于均衡偏松状态，且存在对冲美联储加息预期的可能。

主要观点

1. 流动性状况

• 净回笼但压力不大：上周央行连续14个工作日进行逆回购操作，共投放1450亿元，但到期资金3900亿元，净回笼2450亿元。同时，央行开展MLF操作2080亿元，以保持流动性充裕。
• 短期资金价格波动：银行间隔夜和14天回购利率分别下降2.2和0.1个基点，7天、21天和一个月回购利率分别上升5.0、0.9和14.1个基点。
• R007和Shibor走势：R007五日和二十日均值分别下降2.4和0.7个基点，十日均值微升0.2个基点。Shibor涨跌互现，隔夜、7天和一个月Shibor分别上升0.1、0.3和0.3个基点，14天Shibor下降0.5个基点。
• 未来流动性展望：本周逆回购到期资金1450亿元，预计上半周资金面平稳，下半周受美联储议息会议、月度缴税和MPA考核影响，流动性波动可能加大。
• 对冲可能性：若美联储超预期加息，央行可能采取降准降息等措施对冲资本外流对境内流动性的影响。

2. 国债收益率走势

• 短中端上升，长端下降：1年期、3年期和5年期国债收益率分别上升0.7、0.4和3.3个基点，7年期和10年期国债收益率分别下降0.1和0.8个基点。
• 国开债表现：1年期国开债收益率上升2.5个基点，3年期、5年期和7年期国开债收益率分别下降1.1、1.2和0.6个基点，10年期国开债收益率保持不变。
• 期限利差变化：10年期与1年期金融债利差下降2.5个基点至65.77个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率变化：1年期AAA票据收益率下降3.5个基点至3.00%，3年期AAA票据收益率下降1.1个基点至3.31%，5年期AAA票据收益率保持不变。
• 信用利差全线下降：1年期AAA票据信用利差下降4.2个基点至0.60%，3年期和5年期AAA票据信用利差分别下降1.4个基点至0.70%和0.78%。
• AA+票据表现：1年期AA+票据收益率下降3.5个基点至3.33%，3年期AA+票据收益率下降1.1个基点至3.65%，5年期AA+票据收益率保持不变。
• 信用利差：1年期AA+票据信用利差下降4.2个基点至0.93%，3年期和5年期AA+票据信用利差分别下降1.4个基点至1.03%和1.16%。
• 票据直贴和转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均上升0.5个基点。
• 信托产品收益率：新发行产品和权益投资信托收益率分别上升0.7和3.3个基点，组合投资信托收益率保持不变。

4. 两融市场

• 两融余额回升：截至6月7日，沪深两市融资融券余额为8406.39亿元，周环比上升0.36%。
• 两融占流通市值比例：两融余额占A股流通市值为2.36%，与前一周持平。
• 融资买入额占比下降：两市融资买入额占A股成交额比例为9.13%，较前一周下降4.20个百分点。

5. 汇率与货币指数

• 人民币小幅升值：美元兑人民币即期汇率报收于6.5703，较前一周升值0.23%；中间价为6.5593，升值0.30%；离岸汇率为6.5665，贬值0.36%。
• 美元指数下降：上周美元指数下降0.40%至93.54，主要因美联储6月加息预期降温。
• SDR与CFETS指数：SDR指数为95.58，较前一周下降0.64%；CFETS指数为96.01，较前一周下降1.01%。

关键信息

• 流动性管理工具：央行持续使用逆回购和MLF操作来调节市场流动性，MLF询量可能常态化。
• 利率走势分化：短中端利率上升，长端利率下降，反映市场对短期资金紧张和长期预期稳定的判断。
• 信用利差收窄：整体信用利差下降，表明市场风险偏好有所提升。
• 两融市场活跃：融资融券余额回升，但融资买入额占比下降，可能反映市场情绪变化。
• 汇率波动：人民币小幅升值，美元指数下降，反映市场对美联储加息预期的降温。

结论

总体来看，上周流动性呈现净回笼但压力不大，资金面仍偏宽松。利率债收益率短中端上升、长端下降，信用市场整体利差收窄，显示市场对短期流动性收紧和长期稳定的预期。若美联储超预期加息，央行可能通过降准降息对冲资本外流带来的流动性紧张。人民币小幅升值，美元指数下降，表明市场对美联储政策的预期趋于缓和。