20241229-东吴证券-固收周报_如何看待暂无降准情况下的跨年流动性__39页_2mb

固收周报分析总结

1. 如何看待暂无降准情况下的跨年流动性？

报告分析了2024年底未实施降准对跨年流动性的影响。央行行长此前承诺年内可能降准，但未兑现，预计春节前后流动性压力加剧。五因素模型显示，2025年1月外汇占款或增加900亿元，财政存款增加约5000亿元，M0增加约14000亿元，法定存款准备金环比增加约2700亿元，可能产生约24000亿元流动性缺口，推动降准落地。债券方面，维持短期震荡、长期看多，短期债券透支降息预期，但宽财政和宽货币环境支撑利率稳定。

2. 美国经济数据与美债收益率展望

报告讨论了美国11月新屋销售、耐用品订单等数据对美债收益率的影响。新屋销售环比上升但略低于预期，耐用品订单走强，失业救济人数短期波动显示劳动力市场降温。美联储2025年1月降息概率上升至107%，但降息次数可能减少，因通胀放缓和政策审慎。预计美债收益率可能因数据变化波动，но clear downtrend.

3. 债券市场观点

短期债券面临降息预期透支，但长期受益于宽财政和宽货币政策，利率环境维持低位。国内信用债市场净融资额萎缩，收益率分化；地方债和城投债提前兑付增加，credit利差扩大，风险涉及地方债供给和货币政策超预期。

4. 其他分析

流动性跟踪和数据汇总显示货币市场利率波动受春节 factors影响。信用债交易活跃行业以工业和公用事业为主，无新评级变动。地方债发行计划有限，风险提示包括政策调整和流动性变化。

5. 风险提示

地方债供给超预期、货币政策变化及国内外政策不确定性可能导致市场波动，需谨慎应对流动性压力和信用风险。

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