20160626-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面压力加大_不排除降准对冲_13页_1mb

报告摘要

国内流动性周度观察（6.17-6.25）总结

核心内容

2016年6月17日至6月25日期间，国内流动性市场受到多重因素影响，资金面压力有所上升，央行加大流动性投放力度以对冲市场波动。同时，利率债收益率整体下降，信用品市场表现平稳，人民币小幅贬值，美元指数回升。

主要观点

流动性压力显著：由于英国脱欧事件和年中因素，资金面紧张程度上升，导致短期资金价格全面上涨。
央行加大流动性投放：央行连续十六周每日进行逆回购操作，累计投放6600亿元，而当周逆回购到期2500亿元，整体呈现净投放。
利率债收益率多数下降：中长端国债和国开债收益率下降，短端略有上升，显示市场对长期资金需求相对减弱。
信用品市场表现平稳：票据收益率和信用利差均出现下降，信托产品收益率非升即平。
人民币小幅贬值：受英国脱欧影响，人民币即期汇率小幅贬值，但中间价略有升值，一篮子货币指数下降。
美元指数回升：主要因英国脱欧导致英镑大跌，美元指数上升1.37%至95.44。

关键信息

1. 资金面情况

回购利率全面上升：
- 银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升1.9、19.7、62.0、7.5和8.9个基点，至2.05%、2.55%、3.40%、3.43%和3.09%。
- R007五日、十日和二十日均值分别上升6.0、2.6和0.5个基点，至2.43%、2.40%和2.40%。
- Shibor全面上升，隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别上升3.0、2.5、4.6和2.6个基点，至2.04%、2.37%、2.78%和2.89%。
央行操作：
- 连续十六周每日进行逆回购操作，周一至周五分别投放1700、1100、1500、600和1700亿元，共计6600亿元。
- 上周未开展MLF操作，流动性净投放规模大幅增加。
- 预计本周逆回购到期资金6600亿元，央行将继续加大净投放力度，甚至可能降准。

2. 利率债市场

国债收益率：
- 1年期国债收益率微升0.2个基点至2.40%。
- 3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降2.9、5.3、5.5和5.7个基点，至2.57%、2.71%、2.88%和2.88%。
国开债收益率：
- 1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别下降2.7、3.7、4.9、4.9和4.0个基点，至2.63%、2.90%、3.10%、3.34%和3.23%。
金融债利差：
- 10年期与1年期金融债利差下降1.3个基点至59.97个基点。

3. 信用品市场

票据收益率：
- 各评级票据收益率短端全线下降，AAA票据收益率下降幅度较大。
- 1年期AAA票据收益率下降0.8个基点至2.98%，3年期下降6.6个基点至3.19%，5年期下降6.9个基点至3.47%。
- 1年期AA+票据收益率下降0.8个基点至3.31%，3年期下降6.6个基点至3.52%，5年期下降6.9个基点至3.85%。
信用利差：
- 各期限AAA票据信用利差全线下降，1年期下降0.9个基点至0.58%，3年期下降3.7个基点至0.62%，5年期下降1.6个基点至0.76%。
- AA+票据信用利差同样下降，1年期至0.91%，3年期至0.95%，5年期至1.14%。
票据利率：
- 珠三角和长三角票据直贴利率均下降0.5个基点，分别为2.70%和2.65%。
- 票据转贴利率持平，为2.60%。
信托产品收益率：
- 新发行产品、债券投资信托和其他投资信托收益率分别下降54.6、2.5和58.0个基点，至6.75%、6.45%和7.08%。
- 权益投资信托收益率与上周持平，为6.50%。

4. 两融市场

两融余额回升：
- 截至6月24日，沪深两市融资融券余额为8349.66亿元，周环比上升0.10%。
- 两融余额占A股流通市值的2.38%，较前一周下降0.01个百分点。
- 融资买入额占A股成交额比例为8.79%，较前一周下降0.16个百分点。

5. 外汇市场

人民币小幅贬值：
- 美元兑人民币即期汇率报收于6.6148，较前一周贬值0.40%。
- 中间价为6.5776，较前一周升值0.34%。
- 离岸汇率为6.6378，较前一周贬值0.62%。
美元指数回升：
- 上周美元指数上升1.37%至95.44，主要因英国脱欧导致英镑大跌。
SDR与CFETS指数：
- 截至6月24日，SDR指数为95.22，CFETS指数为95.27。
- 二者较前一周分别下降0.42%和0.55%。

总结

综上所述，6月17日至25日期间，国内流动性市场受到英国脱欧和年中因素的双重冲击，资金面压力上升，央行通过大量逆回购操作进行对冲。利率债收益率多数下降，信用品市场整体表现平稳，票据收益率和信用利差均有所下降。信托产品收益率非升即平，两融余额小幅回升。同时，人民币小幅贬值，美元指数因英国脱欧事件而上升，SDR和CFETS指数也出现下降。市场整体波动较大，流动性管理成为关键，央行可能采取进一步宽松措施应对压力。

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