20220504-开源证券-非银金融行业周报_看好一季报较好标的_关注财富管理标的反弹机会_10页_839kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告发布于2022年5月4日，投资评级为“看好（维持）”。主要分析了券商和保险行业的2022年一季度业绩表现，以及未来展望，同时推荐了受益标的。

主要观点

• 股市下跌对行业盈利造成压力：受一季度股市下跌影响，券商和保险行业一季报净利润均承压，其中券商自营投资亏损显著。
• 头部券商表现相对较好：东方财富、中信证券、国联证券和中金公司一季报盈利表现优于同业，主要得益于衍生品业务优势和严格的头寸管控。
• 保险行业NBV承压：中国人寿、中国平安和友邦保险一季度NBV分别下降14.3%、33.7%和18%，主要受人力下降、需求减弱及行业转型影响。
• 中国财险表现突出：在保险行业中，中国财险一季报表现相对较好，车险保费景气度提升，综合成本率下降，非车险亏损缩窄。
• 估值低位具备配置价值：券商和保险板块整体估值处于历史低位，具备投资配置价值，尤其关注一季报较好且二季度盈利景气度有望延续的标的。
• 推动公募行业高质量发展：证监会发布政策，强调提高中长期资金占比，鼓励开发具有锁定期的基金产品，支持养老金管理。
• 推荐受益标的：券商推荐东方财富、广发证券、中信证券、东方证券、国联证券和中金公司（H股）；保险推荐中国财险（H股）、友邦保险（H股）、中国太保、中国平安和中国人寿；多元金融推荐江苏租赁。

关键信息

券商行业

• 40家上市券商（扣除财达证券）一季度合计净利润228亿元，同比下降46%，年化ROE降至4.3%（2021年为9.6%）。
• 自营投资亏损22亿元，2021年同期盈利326亿元，自营亏损成为主要拖累。
• 头部券商估值处于历史低位（TOP6平均PB为1.02倍），具备配置价值。
• 推荐东方财富、广发证券、中信证券、东方证券、国联证券和中金公司（H股）。

保险行业

• 上市险企一季度NBV整体承压，中国人寿、中国平安和友邦保险分别下降14.3%、33.7%和18%。
• 权益市场下跌对险企净利润形成明显拖累。
• 中国财险表现较好，车险保费景气度提升，综合成本率降至96.0%，非车险亏损缩窄。
• 偿二代二期工程后，险企核心偿付能力均高于监管红线，预计对业务无明显影响。
• 推荐中国财险（H股）、友邦保险（H股）、中国太保、中国平安和中国人寿。

数据追踪

• 基金发行：上周新发股票+混合型基金12只，发行份额47亿份，环比上升58%，同比减少72%。
• 券商经纪业务：上周日均股基成交额为9981亿元，环比上升14.07%，同比上升12.02%。
• 券商投行业务：2022年4月IPO承销规模同比上升129%，再融资承销规模同比下降34%，债券承销规模同比上升1%。
• 券商信用业务：截至4月28日，两融余额为15223亿元，较4月初下降8.32%。

行业及公司要闻

• 证监会推进公募基金高质量发展：强调提高中长期资金占比，鼓励开发锁定期基金产品，推动养老金市场化投资。
• 完善退市后监管工作：证监会发布指导意见，强化退市程序衔接，优化退市公司持续监管制度。
• 私募基金管理人数据：截至3月末，存续私募基金管理人24,611家，环比下降0.29%。
• 公司债券承销业务规范修订：规范承揽行为，限制结构化发债，强化承销机构内部管理。

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利造成不确定影响；
• 保险负债端增长不及预期；
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

估值表

额外信息

• 报告由开源证券研究所发布，分析师为高超，联系人为吕晨雨、卢崑。
• 报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告中采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。