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华泰证券2021年上半年业绩总结

核心内容

华泰证券（601688.SH）在2021年上半年实现营业收入182亿元，同比增长17%，归母净利润78亿元，同比增长21%。公司加权平均ROE为5.73%，同比增长0.75个百分点，EPS为0.86元，同比增长21%。整体表现优于行业平均水平，展现出较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

业务表现亮点

• 零售业务优势明显：公司证券经纪业务市占率保持行业第一，股基交易额达18.04万亿元，同比增长23%。“财乐涨富通”月活用户达848万，排名领先。
• 财富管理转型深化：代销金融产品收入同比增长119%，金融产品销售规模达3654亿元，非货币型公募基金保有量排名行业第二。公司作为首批获得基金投顾牌照的券商，具备先发优势。
• 券商资管主动化提升：华泰资管规模达5244亿元，主动管理占比提升至80%，显著高于去年底的55%。
• 投行表现强劲：股权承销规模达690亿元，排名行业第三；IPO规模同比增长135%，达116亿元。截至6月底，公司保荐科创板企业累计上市27家，排名行业第二。
• 信用业务增长显著：利息净收入同比增长87%，显示两融业务表现强劲，两融规模达1381亿元，市占率7.74%，较去年底提升0.07个百分点。

财务指标分析

• 杠杆倍数提升：公司杠杆倍数提升至4.79倍，高于行业平均水平（3.32倍）。
• ROE表现：Q2 ROE达3.37%，上半年年化ROE达11.46%，优于行业同期7.68%。
• 业务收入占比：投资业务收入占比最高，达39%；经纪、信用、投行、资管收入占比分别为19%、10%、10%、8%。
• 利润贡献度：公募基金板块净利润贡献度达5.9%，较去年同期的4.8%有所提升。
• 财务改善：公司转回信用减值损失1.9亿元，主要由融资类减值转回，去年同期计提13亿元。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为1.43元、1.70元和1.96元。
• 目标价：给予6个月目标价23.20元，对应估值约为1.4倍2021年EPB。
• 盈利预测：公司预计未来三年的营业收入和归母净利润将稳步增长，净利润率保持在34.5%以上。

股价与市场表现

• 股价表现：2021年8月30日股价为15.95元，12个月价格区间为13.83-21.78元。
• 市值与流通情况：总市值1448亿元，流通市值1166亿元，总股本9077百万股，流通股本7312百万股。

风险提示

• 交易量萎缩风险：若市场交易量大幅下降，可能影响公司业绩。
• 股权质押违约风险：若市场波动剧烈，可能导致股权质押违约。
• 政策变化风险：监管政策调整可能对业务产生影响。

国际业务进展

• AssetMark平台：资产总规模达846亿美元，同比增长13.5%。
• 美股IPO突破：华泰证券（美国）完成2单美股IPO，取得较大进展。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，表示未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，表示正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系人信息

• 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
• 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
• 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪
• 广州区域：毛云开、赵晓燕

财务报表预测与估值

总结

华泰证券在2021年上半年表现出色，各项业务均衡发展，尤其是零售业务、财富管理、投行和信用业务。公司具备良好的客户基础和科技赋能能力，未来增长潜力较大。尽管面临交易量萎缩、股权质押违约和政策变化等风险，但其综合实力和业务转型仍使其在行业内保持领先地位。