非银金融行业深度报告-股债双击驱动自营高增-居民储蓄迁移有望开启-开源证券

非银金融行业2023年第一季度分析总结
2023年第一季度，非银金融行业表现出显著改善趋势。股债市场同比上涨，带动券商盈利高增，预计40家上市券商归母净利润为433亿元，同比增长89%，年化ROE达7.43%。

市场交易量与业务改善

1. 经纪业务：日均股基成交额为9,895亿元，同比-9%但环比+3%，交易活跃度边际回升。3月后两周日均成交额达11万亿元，4月首周突破13万亿元，显示居民投资意愿增强。偏股基金新发规模3月环比增长60%，同比增13%。
2. 投行业务：IPO承销规模同比下降64%，再融资增长72%，债券承销规模同比微增1%。但IPO项目数减少21%，反映市场发行节奏放缓。
3. 资管业务：2022年末券商资管规模62.8万亿元，同比-18%，其中集合资管规模31.8万亿元，同比-13%。投向仍以固收类为主，占比82%，同比提升18个百分点。
4. 公募基金：偏股基金1月净赎回，2月申赎平衡，预计2023Q1保有规模75万亿元，同比-1%。

重点标的业绩表现
一季报增幅排名：东方证券+526%（已披露快报）、国金证券+205%、广发证券+117%、华泰证券+33%、国联证券+32%、同花顺+25%、东方财富+5%、指南针-25%。
推荐标的：轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺；传统券商推荐东方证券、国联证券，受益标的兴业证券、中信证券、方正证券。

盈利驱动因素

• 股债市场改善：2023Q1沪深300上涨46%，万得全A涨65%，中证综合债涨0.97%，对比2022Q1的大幅下跌，投资收益显著增长。
• 负债端成本下降：1年期短期融资券利率2.8%，3/5年期券商债券利率3.1%/3.3%，同比、环比均下降，减轻利息支出压力。

风险提示

1. 股市波动可能冲击券商盈利稳定性；
2. 市场交易活跃度若持续下滑将影响经纪业务收入；
3. 财富管理及资管业务利润增长或不及预期。

报告强调居民储蓄向投资转移趋势，建议关注互联网券商及大财富管理主线，同时提示市场波动及业务增长不确定性风险。