20220504-国金证券-策略观点速递_政策面和基本面双支撑_7页_839kb

政策面和基本面双支撑总结

核心内容

在当前国内疫情对经济造成较大扰动的背景下，高层密集召开会议，对经济形势、资本市场、基建体系和资本要素等问题作出明确表态，稳定了市场预期。同时，从基本面来看，A股企业盈利有望在下半年逐步改善，市场或已进入中期底部区间，具备明显的配置价值。

主要观点

• 政策层面：高层对经济政策、资本市场、基建和资本要素进行了积极引导，缓解了市场对经济下行、地产硬着陆和平台经济持续高压监管的担忧。
• 基本面层面：尽管一季度业绩增速放缓，但整体表现并不弱，尤其是上游资源品、电气设备、医药等景气成长板块保持相对强劲。预计全年A股非金融企业收入和利润增速分别为13.2%和8.2%，下半年业绩有望触底回升。
• 市场情绪：短期市场情绪偏悲观，但政策积极表态有助于稳定市场信心，中期来看，市场具备配置价值。
• 行业配置：建议围绕“低碳化、智能化、数字化”布局，重点关注新能源、TMT（科技、媒体和通信）及券商板块，同时留意疫情缓和后的商务消费机会。

关键信息

政策支持

• 4月26日中央财经委会议：提出适度超前建设基础设施，重点布局网络型、产业升级类、城市和农村、国家安全等领域。
• 4月29日政治局会议：强调全年经济目标，支持房地产和平台经济发展，稳定资本市场。
• 4月29日政治局集体学习：规范和引导资本健康发展，设立“红绿灯”，发挥资本积极作用。

基本面分析

• 一季报显示整体业绩仍保持个位数增长，上游资源品和部分成长板块表现强劲。
• 中下游制造业毛利率承压，ROE与PPI出现背离。
• 预计2022年全年A股非金融企业盈利增速为13.2%（收入）和8.2%（利润），其中二到四季度净利润增速分别为3.3%、5.7%、8.2%。
• 业绩增速转负的行业包括电子、汽车、机械设备、传媒、钢铁、建筑材料、轻工制造、非银金融等，但部分行业已出现底部迹象。

市场观点

• 短期情绪偏悲观，但政策积极表态有助于稳定市场。
• 防守策略下，低估值板块是优选；当市场由守转攻时，成长板块或迎来机会。
• 高估值板块经过调整后，当前估值性价比显现。

行业配置建议

• 新能源板块：基本面和政策面未变，企稳回升概率大。
• TMT板块：偏向硬科技的行业如通信、半导体等景气度稳定，估值处于历史底部，新基建政策或成为催化剂。
• 券商板块：在市场回暖阶段有望演绎beta行情，主板全面注册制将增强其基本面支撑。
• 疫情缓解受益板块：高端白酒等商务消费领域存在预期差，值得关注。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济复苏乏力。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能影响市场流动性。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能对市场造成冲击。

图表目录概览

• 图表1：近期政策密集表态
• 图表2：中下游制造业毛利率承压
• 图表3：A股非金融企业盈利预测
• 图表4：各行业利润增速
• 图表5：年初行业估值水平与今年市场表现
• 图表6：年初和最新行业估值水平对比
• 图表7：重要事件前瞻

总结

当前市场在政策和基本面的双重支撑下，有望逐步企稳。政策层面的积极表态增强了市场信心，基本面方面，虽然短期承压，但中长期盈利趋势向好。新能源、TMT及券商板块具备配置价值，而疫情缓和后的商务消费板块也值得关注。投资者应关注市场情绪的转变，适时布局具备成长潜力的行业。