20170706-万联证券-医药生物行业2017年下半年投资策略_寻找市场与政策共振下的二线白马_25页_1mb

医药生物行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，医药生物行业在市场与政策的双重影响下，展现出良好的投资潜力。医药板块整体估值趋于合理，机构配置有望提升。行业基本面持续改善，医药板块具有较好的防御属性，同时在市场资金风险偏好未明显提升的背景下，二线白马股和细分行业龙头成为配置首选。

主要观点

1. 行业基本面改善：医药行业在经历招标降价等政策影响后，增速逐步企稳，预计全年保持稳定增长。
2. 政策推动行业转型：药审政策和仿制药一致性评价政策引导行业向创新和优质发展，CRO和CMO行业迎来发展机遇。
3. 医保目录调整：新版医保目录和价格谈判对药品市场格局产生深远影响，部分品种有望进入医保目录并带来业绩增长。
4. 医药商业变革：两票制和处方外流推动医药流通和零售行业整合与升级，行业集中度持续提升。
5. 投资策略：建议关注基本面良好、无明显政策负面影响、估值与业绩匹配的二线白马及细分行业龙头。

关键信息

1. 市场与行业表现

• 2017年上半年，市场明显分化，“二八”行情显著。
• 医药板块涨幅在中信一级行业中排名第12位，涨幅落后于家电、食品饮料等消费板块。
• 医药板块整体估值为40倍左右，相对沪深300指数的估值溢价率约为201%，处于近几年相对低位。

2. 制药行业政策影响

• 药审政策改革：CFDA推出多项政策，包括优先审评、仿制药一致性评价等，旨在提升药品质量与创新。
• 一致性评价：首批一致性评价品种为289个，涉及1.7万个批文，预计未来将优化市场竞争格局。
• CRO & CMO行业机遇：CRO和CMO企业受益于政策利好，预计迎来快速发展期。

3. 医保目录调整

• 2017年新版医保目录收录2535个药品，新增339个，与09版相比增长15.4%。
• 医保谈判目录纳入44个品种，其中A股医药公司有10个品种参与，包括恒瑞医药、康弘药业等。
• 医保目录调整为部分品种带来市场增量和业绩弹性，建议关注具备临床价值和市场潜力的品种。

4. 医药商业机遇

• 两票制：推动医药流通行业整合，提升行业集中度，预计未来几年全国性和地方性商业龙头将受益。
• 医药零售：受益于医药分家和处方外流，零售药店市场比重将进一步提升，连锁化趋势明显。
• 零售企业：一心堂、老百姓等连锁药店凭借规模优势，持续增长，未来有望快速扩张。

5. 重点推荐标的

投资策略

• 关注二线白马和细分行业龙头：如长春高新、济川药业、丽珠集团、凯莱英、老百姓等。
• 政策受益企业：CRO、CMO、创新药企、优质仿制药企业、制剂出口企业等。
• 医保目录和价格谈判品种：关注具备临床价值、竞争格局良好、市场培育期的品种。
• 医药商业龙头：两票制和处方外流背景下，全国性和地方性商业龙头及连锁零售企业将受益。

风险提示

• 市场推广不及预期。
• 新品研发失败。
• 产品降价风险。
• 门店拓展不及预期。
• 承接处方业务不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

数据来源

• 数据来源：Wind、万联证券研究所、工信部、人社部、商务部等。

附录

• 本报告为万联证券股份有限公司研究所有关医药生物行业的投资策略分析，仅限于客户使用。