20230629-中国银河-2023年下半年医药行业投资策略_政策重塑行业生态_寻找确定性增长_70页_4mb

医药行业投资分析报告摘要

1 市场回顾

• 整体表现：2023年上半年医药行业整体跑输大盘，估值处于历史低位（医药生物指数PE-TTM为26.67倍，较历史均值低8.03个百分点）。
• 子行业分化：中药、分销、部分化药企业表现较好，主要受益于DRGs推进、医保控费及政策持续落地；生物制品、医疗服务表现较差。
• 基金持仓：截至2023Q1，公募基金持仓医药占比降至历史最低（11.03%），估值已显著回调。

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2 政策展望

• 集采常态化：覆盖化药、中成药、高值耗材及自费品种，规则日趋成熟（如“一品一策”分组竞价）。
  • 化药平均降幅50%-60%，中成药平均降幅40%-50%，高值耗材如骨科、关节领域降幅超80%。
• DRGs支付改革：将控费目标与医院/医生利益挂钩，同步推进医保集采，渗透率目标2025年底前全覆盖。
• 创新药谈判：2023年下半年多款新药通过医保谈判进入目录，刺激行业需求（如PD-(L)1、ADC等重磅品种）。

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3 投资策略

政策重塑生态下，优选低估值确定性增长方向：

1. 器械出口：医疗仪器出口增长（2023Q1同比+63%），受惠国产替代及海外市场拓展。
2. 第三方医学检验（ICL）：DRGs推进推动外包率提升，头部企业受益。
3. 品牌中药：国家扶持、疫情提振品牌价值，关注并购整合机遇。
4. 血制品及疫苗：供需紧张（浆站提速、需求复苏），管线丰富的公司具成长性。
5. 质谱/测序：国产替代加速，应用扩展多领域（临床检测、食品安全等）。

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4 重点推荐标的

化学制剂

• 科伦药业、华东医药、立方制药、健友股份
  （多元化发展，非集采业务+创新药推动增长）

品牌中药

• 太极集团、昆药集团
  （国企改革、品牌整合加速）

医疗器械

• 联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、金域医学
  （高端设备国产替代、出口增长）

生物制品

• 天坛生物、华兰生物、上海莱士
  （浆站扩张、需求复苏）

配置建议

领域	推荐标的
ICL	金域医学、迪安诊断
血制品	天坛生物、华兰生物
器械出口	联影医疗、迈瑞医疗
品牌中药	太极集团、昆药集团