20170706-万联证券-化工行业2017年下半年度投资策略报告：周期辨真伪，成长聚焦确定性_25页_1mb

化工行业2017年下半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年上半年化工行业的市场表现、行业趋势以及投资机会，重点围绕周期行业与成长性行业展开。报告指出，尽管化工行业整体在上半年经历了回调，但部分细分领域如粘胶短纤、农药、锂电池产业链等仍具备投资价值。

主要观点

1. 化工周期行业

• 周期复苏被证伪：2017年上半年化工行业指数累计下跌-7.39%，而同期沪深300指数为正收益，化工行业表现相对较弱。主要原因是下游需求增长乏力和原油价格弱势震荡。
• 盈利改善：2017年上半年化工企业盈利状况有所改善，尤其是基础化工行业上市公司在2016年和2017年一季度盈利大幅增长。
• 环保政策影响供给端：环保监管趋严、化工园区化管理成为供给端主线，将推动中小落后产能退出，提升行业集中度。
• 周期品投资机会：报告推荐了需求增速和供给增速有缺口的粘胶短纤行业，以及受益于海外农药巨头由去库存转入补库存周期的农药行业。

2. 化工新材料行业

• 高成长性：化工新材料产业具有较高的成长空间，重点推荐锂离子电池产业链，尤其是动力电池相关材料。
• 新能源汽车带动需求：尽管新能源汽车销量在2017年上半年有所放缓，但长期来看，新能源汽车市场仍具备增长潜力，预计2020年新能源汽车保有量将达到500万辆。
• 锂电材料发展趋势：三元材料向高镍化发展，成为乘用车和物流车的主流选择；硅碳负极材料商业化应用在即；湿法涂覆隔膜成为隔膜行业的主流技术路线。
• 政策驱动：国家政策推动新材料产业的发展，如《中国制造2025》、《十三五材料领域科技创新专项规划》等，为锂电材料、碳纤维、石墨烯等提供政策支持。

关键信息

1. 市场表现

• 2017年上半年化工行业指数累计下跌-7.39%，远低于沪深300指数的正收益。
• 2016年化工行业盈利状况大幅改善，但2017年上半年市场预期不佳，导致行业指数回调。

2. 行业趋势

• 粘胶短纤行业：需求端增长强劲，供给端受限，价格维持高位，具备持续景气。
• 农药行业：海外农药巨头由去库存转入补库存周期，国内农药行业受益于环保政策，有望走出低迷。
• 锂电产业链：新能源汽车销量短期放缓，但长期趋势不变。动力电池正极材料向三元材料发展，湿法涂覆隔膜成为主流技术。

3. 公司推荐

• 杉杉股份：全球领先的锂电材料供应商，具备全产业链优势，预计2017和2018年EPS分别为0.62元和0.82元，给予“买入”评级。
• 石大胜华：电解液溶剂市场龙头，具备技术优势和客户资源，预计2017和2018年EPS分别为1.45元和1.72元，给予“增持”评级。
• 星源材质：专注于锂电隔膜，湿法涂覆隔膜产能扩张显著，预计2017和2018年EPS分别为1.14元和1.45元，给予“增持”评级。
• 联化科技：受益于海外农药巨头补库存周期，医药中间体业务增长潜力大，预计2017和2018年EPS分别为0.45元和0.65元，给予“增持”评级。

投资建议

• 行业评级：同步大市，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司评级：买入、增持为主，根据公司业绩增长预期和市场表现给出不同评级。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产品价格下跌、宏观经济波动等。

附录

• 图表与数据来源：包括化工行业指数走势、盈利状况、环保政策影响、粘胶短纤和农药行业供需变化、锂电池产业链和成本结构等。
• 分析师与研究助理信息：沈赞（分析师），胡双（研究助理），联系方式与执业证书编号等。

总结

本报告从周期和成长两个维度分析了化工行业的投资机会，指出环保政策和供给端调整对行业的影响，同时强调新能源汽车和锂电池产业链的高成长性。通过对重点公司的分析，推荐了杉杉股份、石大胜华、星源材质和联化科技等公司，认为它们在2017年下半年具备投资价值。整体上，报告建议投资者关注化工行业的结构性机会，尤其是具备成长性和政策红利的细分领域。