联合信用评级-2018年下半年中国保险行业信用风险展望-2018.9-12页

2018年下半年中国保险行业信用风险展望总结

核心内容

2018年下半年，中国保险行业整体维持较低风险水平，监管环境持续趋严，行业回归保障本源，市场集中度稳步提升，投资端风险依然存在。

主要观点

• 监管趋严，促进行业健康发展：2018年以来，监管力度持续加大，银保监会成立标志着混业监管的开始，对保险行业将产生长期正面影响。
• 债务融资情况稳定：2018年上半年保险公司境内新发债务规模回升，发债主体信用级别保持稳定，主要为资本补充债券。
• 车险费改深化，利好龙头企业：车险三次费改落地，规范销售中介费用，压缩成本端费用率增长空间，推动市场集中度提升。
• 人身险转型成效显著：134号文件实施后，中短期产品受限，保障型和长期储蓄型产品发展加快，行业进入分化期。
• 税延养老保险试点启动：税收递延型养老保险试点在部分地区实施，将为保险市场带来增量，推动商业养老保险发展。
• 保险资金规模扩大，另类投资占比上升：保险资金运用规模持续增长，另类投资占比上升，但面临流动性、资产负债不匹配及系统性风险。

一、保险业发行债券情况回顾

债券发行情况

• 2018年上半年，我国保险公司境内新发债务规模大幅回升，共发行4只债券，均为10年期可赎回资本补充债券。
• 保险集团发行规模最大，人身险公司发行规模显著回升，财险公司变化不大。
• 截至2018年6月末，存续债券共64只，存续规模2,249.43亿元，其中资本补充债券占比较高。

债券到期分布

• 债券到期高峰期为2024年~2028年，到期规模分别为356.03亿元、654.00亿元、440.00亿元和420.00亿元。
• 到期分布结构相对分散，风险可控。

发债主体信用级别

• 财险公司存续债券涉及主体37家，其中AAA级14家，AA+级4家，AA级3家，AA-级1家。
• 除安邦人寿因被接管维持“负面”展望外，其余主体展望均为“稳定”。

二、保险业政策和监管情况回顾

监管政策与措施

监管处罚情况

• 2018年上半年，原保监会对保险公司作出23条行政处罚，主要集中于财险行业。
• 主要处罚原因包括虚假资料、保险费回扣、农业保险档案不完整等问题。
• 太平财险、太保财险、人保财险等公司因违规行为被罚款并限制业务。

三、保险业发展情况回顾

财险市场发展

• 2018年上半年，财险公司实现原保费收入6,024.18亿元，同比增长14.18%。
• 市场集中度稳步上升，前三大财险公司市场份额合计为63.76%。
• 车险费改推动行业成本结构优化，龙头企业受益。

人身险市场转型

• 人身险原保费收入增速回落，规模保费持续下降，行业回归保障本源。
• 134号文件限制中短期产品，推动长期保障型产品发展。
• 2018年上半年，人身险原保费收入同比下降，但规模保费继续下降。

市场集中度回升

• 人身险前五大公司市场份额由2016年的49.32%上升至2018年6月的56.19%。
• 大公司更注重价值增长，中小公司面临转型压力。

养老与健康险发展

• 大养老大健康产业加速发展，税收递延型养老保险试点正式启动。
• 税延养老保险试点在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施，预计为市场带来千亿增量。

四、2018年下半年行业展望

监管环境

• 监管环境将维持偏紧态势，继续引导保险行业回归保障本源。
• 银保监会成立，混业监管对行业长期呈正面影响。

业务转型

• 车险费改深化，规范销售费用，控制成本端增长。
• 人身险产品结构与渠道转型进一步深化，保障型产品占比提升。
• 渠道将从粗放式人力增长转向提升人均产能和保单质量。

投资端风险

• 保险资金运用规模稳步增长，另类投资占比上升。
• 需关注流动性风险、资产负债错配风险及系统性风险。

总结

2018年下半年，中国保险行业整体风险水平较低，监管趋严推动行业健康发展，车险费改深化，人身险回归保障本源，税延养老保险试点启动，投资端规模扩大但风险仍需关注。行业将延续分化趋势，大公司优势进一步凸显，市场集中度稳步提升。