2017-20170801-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（十）：需求强劲，电解液及其上游产业已经触底并即将恢复_31页-2mb

电解液与动力电池行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了电解液行业的发展现状、成本结构、价格波动因素及未来趋势，同时探讨了新能源汽车行业发展对电解液需求的推动作用。电解液作为锂电池四大核心材料之一，其价格波动主要由溶质（尤其是六氟磷酸锂）影响，而行业集中度高，中国企业已逐步占据全球主导地位。

主要观点

1. 电解液行业现状

• 电解液是锂电池的重要组成部分，对电池性能有显著影响，包括电导率、化学稳定性、可使用温度范围和安全性。
• 电解液的物理构成包括有机溶剂（约80%）、锂盐（六氟磷酸锂）和添加剂，其中锂盐成本占比最高，约50%。
• 电解液行业竞争核心在于配方和定制能力，对生产工艺和过程控制要求较高。

2. 新能源汽车推动电解液需求增长

• 3C电池增长放缓，而储能电池和动力电池需求强劲。
• 2016年全球电动车销量达75.1万辆，同比增长37%，预计未来几年将持续增长。
• 中国新能源汽车市场发展迅速，2016年新能源乘用车销量近40万辆，预计2018-2020年将分别达到101.1万辆、145.1万辆和202万辆。

3. 电解液价格波动因素

• 电解液价格波动主要受溶质影响，尤其是六氟磷酸锂。
• 六氟磷酸锂在2017年上半年因阶段性过剩价格暴跌50%，但目前已触底回升。
• 溶剂价格主要受环氧丙烷影响，而添加剂用量比例小，价格波动可能性较低。

4. 中国电解液产业崛起

• 中国电解液产业已占据全球近60%的市场份额，形成较高集中度。
• 天赐材料、新宙邦、杉杉股份等企业市场份额领先，且具备较强的竞争力。

5. 六氟磷酸锂与添加剂产业趋势

• 六氟磷酸锂行业壁垒高，制备工艺复杂，国内企业正通过技术突破和产能扩张增强竞争力。
• 添加剂产业集中度高，且随着电池技术进步，其重要性将不断提升。

关键信息

行业数据

电解液成本构成

• 1KWh锂电池电解液用量约为1.5Kg，成本占比14%。
• 电解液成本结构中，锂盐（六氟磷酸锂）占比最高，约50%。
• 溶剂占比约30%，添加剂占比约10%。

电解液价格波动

• 六氟磷酸锂价格在2017年触底回升，带动电解液价格恢复。
• 环氧丙烷是溶剂价格波动的主要驱动因素。

电解液企业财务表现

电解液需求预测

• 2018-2020年中国电解液需求将分别达到11.3万吨、14.9万吨和18.6万吨。
• 电解液需求增速预计保持35%以上，2020年用量可能达到24万吨。

风险提示

• 国内新能源政策波动可能影响行业发展。
• 电池材料过度竞争可能对盈利能力造成压力。

行业发展趋势

• 中国企业将主导全球六氟磷酸锂和添加剂的供应。
• 新型溶质（如LiFSI）的产业化正在开始。
• 电池性能提升推动添加剂需求增长，未来其重要性将显著提升。

未来展望

• 随着新能源汽车的发展，电解液行业将持续增长。
• 六氟磷酸锂和添加剂的国产化率将提高，中国企业有望在全球市场占据主导地位。
• 电解液价格将随着供需关系改善和原材料成本上升而逐步回升。