电气设备行业深度报告：电解液格局持续优化，原材料才是核心战场_36页_2mb

电解液格局持续优化，原材料才是核心战场

核心内容

本报告分析了电解液行业的发展趋势及核心竞争要素，指出随着新能源车电动化趋势的推进，电解液市场需求将持续增长。预计2025年全球电解液市场空间将超过127万吨，年复合增长率超过30%。电解液行业竞争格局正趋于集中，头部企业凭借对原材料的控制和研发能力构建了显著优势。

主要观点

• 新能源车需求增长：新能源车销量增长由政策驱动转向需求驱动，性价比逐渐显现，全球新能源车销量预计在2021年达到500万辆，2025年预计达到1696万辆，CAGR超过30%。
• 电解液需求增长：2021年全球电解液需求预计达43.9万吨，2025年预计达127.42万吨，动力锂电和储能锂电是主要增长动力。
• 六氟磷酸锂是核心原材料：六氟磷酸锂占电解液成本的60%以上，其供需关系直接影响电解液价格走势。2020年四季度以来，六氟价格从低点反弹，预计2025年六氟需求达15.93万吨。
• 六氟行业格局优化：六氟行业洗牌已定，新增产能主要集中在龙头企业，如天赐材料、多氟多、新泰材料等，供给趋于理性，价格有望维持在10-15万元/吨区间。
• 电解液竞争格局优化：头部企业CR5市场份额由2017年的61.3%提升至2020年的77.6%，成本压力传导充分，2021年有望实现量利齐升。
• 添加剂和新锂盐是未来增长点：添加剂对电解液性能提升至关重要，尤其是高镍和高电压电池需求上升带来的添加剂种类和比例的优化。LiFSI作为新型锂盐，具备商业化前景，毛利率保持高位。

关键信息

电解液行业概述

• 电解液是锂电池四大核心材料之一，主要功能是离子传导，影响电池的能量密度、宽温应用、循环寿命和安全性能。
• 电解液生产流程包括溶剂提纯、物料混合和后处理，其中物料混合是关键环节，技术门槛较低，但对产品性能和安全性有重要影响。

六氟磷酸锂

• 六氟磷酸锂占电解液成本的60%以上，价格受供需关系影响显著，2020年四季度以来价格从6.95万元/吨上涨至26.5万元/吨，涨幅超过200%。
• 六氟磷酸锂产能建设周期长，约1.5-2年，且存在技术壁垒，因此行业集中度较高，头部企业具备更强的议价能力。
• 天赐材料、新宙邦等企业通过自供六氟和布局添加剂，增强了成本控制能力和技术壁垒。

添加剂和新锂盐

• 添加剂是电解液性能提升的关键，包括成膜、高电压、低温、阻燃和防过充添加剂。
• LiFSI是当前最具商业化前景的新锂盐，具备高导电性和稳定性，但成本较高，毛利率保持在40%以上。

投资建议

• 推荐电解液行业龙头：天赐材料和新宙邦。
• 天赐材料具备1.2万吨六氟产能，2021年下半年将新增2万吨，同时布局添加剂和LiFSI产能，增强成本优势。
• 新宙邦是国内第二大电解液企业，计划2023年新增2.93万吨产能，具备较强的添加剂和溶剂生产能力。

行业趋势与展望

• 全球新能源车销量持续增长，带动电解液需求，预计2021年全球电解液需求43.9万吨，2025年达127.42万吨。
• 六氟磷酸锂供需关系优化，价格有望维持在合理区间，2021年有效产能约6.25万吨，产能利用率87.78%。
• 电解液企业通过纵向布局上游材料和研发添加剂，构建成本优势和性能优势，提升盈利能力。
• 行业未来增长主要依赖高镍正极材料和高电压电池的发展，推动电解液性能和价值量提升。

风险提示

• 新能源车销量不及预期，可能影响电解液需求和行业增长。

总结

电解液行业正处于快速发展阶段，其核心竞争力来源于对原材料的控制和添加剂的研发。六氟磷酸锂作为主要原材料，供需关系决定价格走势，行业格局持续优化。随着新能源车的普及和电池技术的提升，电解液行业未来将呈现量利齐升的趋势，头部企业将凭借纵向布局和研发能力占据优势。