深度报告-20201111-东北证券-当代文体-600136.SH-明年业绩反转确定性高_体育龙头价值重新发现_34页_2mb

当代文体（600136）深度报告总结

核心内容

当代文体（600136）是一家以“影视+体育”双主业为核心的综合型文体企业，公司通过多次并购和战略调整，形成了较为完整的“全体育”布局。公司现为国内知名体育版权及营销龙头，并与爱奇艺共同运营爱奇艺体育平台。随着2021-2024年多项大型体育赛事的举办，公司业绩有望迎来反转。

主要观点

1. 体育行业复苏

   • 疫苗有效性和疫情逐步缓解推动体育行业复苏。
   • 2021-2024年将有欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯等大型赛事，为体育行业带来强劲需求。
   • 公司拥有大量顶级赛事版权及球星代言资源，具备显著竞争优势。

2. 体育业务布局

   • 公司在体育版权、营销、经纪及场馆运营等方面均有布局，形成ToB和ToC双轮驱动。
   • 拥有亚足联2021-2028年全球独家商业权益、欧足联国家队赛事新媒体版权及全球赞助商权益、西甲全媒体版权等，业务覆盖广泛。

3. 2C平台优势

   • 爱奇艺体育平台为公司提供流量及广告招商支持，同时负责赛事版权运营。
   • 通过整合原新英体育与爱奇艺体育会员体系，提升用户价值和平台粘性。

4. 定增缓解财务压力

   • 公司拟非公开发行1.75亿股，募集资金不超过10.54亿元，缓解财务压力并提升流动性。
   • 大股东全部认购，彰显对公司未来发展的信心。

5. 影视业务调整

   • 受到政策影响，影视业务处于调整期，但未来有望逐步恢复。
   • 公司坚持精品化策略，减少“注水剧”制作，提升内容质量。

6. 行业前景

   • 体育产业规模预计2025年达到5万亿，足球产业占比约30%-35%，预计产值1.5-1.75万亿。
   • 电视剧行业受政策影响，进入调整期，但未来将逐步复苏。

关键信息

• 定增计划：公司拟非公开发行1.75亿股，募集资金不超过10.54亿元，预计2021年落地。
• 业绩预测：预计2020-2022年净利润分别为-16.16亿、2.82亿、3.64亿，EPS分别为-2.76元、0.48元、0.62元。
• 市盈率：对应2020-2022年PE分别为-2倍、14倍、11倍。
• 市值及股本：2020年11月9日，公司总市值为38.47亿元，总股本为585百万股。
• 股权结构：武汉当代科技产业集团股份有限公司为第一大股东，持股比例达27.39%。
• 主要管理层：公司管理层拥有丰富的体育和影视行业经验，如易仁涛、闫爱华、喻凌霄等。

财务摘要

风险提示

• 疫情反复风险
• 重要赛事延期风险
• 影视政策风险

行业分析

足球产业

• 中国体育产业预计2025年达到5万亿，足球产业占约30%-35%。
• 足球赛事体系及球迷群体逐渐成熟，付费观赛人数持续增长。
• 政策支持和资本投入推动足球产业快速发展。
• 体育赛事版权价值高，公司拥有多个顶级赛事版权资源。

电视剧行业

• 受政策影响，电视剧行业进入调整期，发行数量及备案数量下降。
• 政策收紧促使行业精品化，减少“注水剧”和“套路剧”。
• 行业未来有望逐步复苏，公司坚持精品策略，推动内容质量提升。

核心业务分析

体育营销

• 公司体育营销业务涵盖赛事赞助、广告投放、咨询等，业务主体为双刃剑体育。
• 2021-2022年为体育大年，公司有望受益于赛事带来的品牌效应。
• 代表性项目包括华帝中国国家队、TCL-内马尔、斯威汽车等。

体育版权

• 公司拥有亚足联、欧足联、西甲等重要赛事版权，业务覆盖ToB和ToC。
• ToB版权分销业务是当前核心收入来源，ToC视频平台业务仍处于培育期。
• 公司正积极争取与英超版权的合作机会，未来有望进一步扩大版权版图。

投资建议

• 给予“买入”评级。
• 预计2020-2022年公司净利润将实现显著回升。
• 2021年体育赛事密集，公司业绩有望实现反转。

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证券分析师

• 宋雨翔
• 执业证书编号：S0550519120001
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