20180807-西南证券-当代明诚-600136.SH-与爱奇艺达成合作_市场竞争力增强_4页_1019kb

报告摘要

当代明诚（600136）于2018年8月7日发布动态跟踪报告，维持“买入”评级，当前股价为11.77元，目标价未明确。报告指出公司与爱奇艺达成战略合作，成立合资公司“北京新爱体育传媒科技有限公司”，显著增强其市场竞争力。

战略合作：新英体育与爱奇艺成立合资公司，新英体育持股42.5%，爱奇艺持股38.25%，进一步整合资源，构建更全面的体育版权矩阵。
版权资源丰富：新英体育拥有英超、西甲、欧足联国家队系列赛事、亚足联赛事等全媒体版权，与爱奇艺在网球、高尔夫、搏击等领域的布局形成互补。
市场竞争力：参考海外巨头模式，“赛事版权+媒体平台”组合具备较强市场竞争力，新英体育在版权运营方面经验丰富，爱奇艺拥有深厚的媒体平台基础。
增资引入资本：公司引入珠海和谐安朗投资企业（有限合伙）增资3亿元，增强体育业务综合实力，显示外部投资者对公司未来发展的信心。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.70元、0.88元，净利润增长率分别为79.52%、39.03%、24.27%，公司盈利持续增长。
估值指标：PE从45下降至13，PB从2.27下降至1.70，显示估值逐步走低，但盈利预期良好。
风险提示：包括体育政策变化、业务整合不及预期、赛事版权获取受阻、融资成本上升等。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	911.94	1406.60	1732.79	2032.43
净利润	148.67	266.89	371.07	461.14
EPS	0.26	0.50	0.70	0.88

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	55.98%	54.31%	54.55%	54.65%
三费率	29.77%	28.35%	25.95%	24.74%
净利率	16.30%	18.97%	21.41%	22.69%
ROE	5.41%	8.98%	11.26%	12.51%
PE	45	24	17	13
PB	2.27	2.10	1.90	1.70
PS	6.29	4.08	3.31	2.82
EV/EBITDA	21.79	16.18	12.97	11.18

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	46.43%	51.34%	53.58%	53.98%
带息债务/总负债	49.93%	63.19%	66.37%	67.88%
流动比率	2.78	2.21	2.02	1.98
速动比率	1.72	1.17	1.08	1.06
每股经营现金	-1.70	-1.69	-0.69	-0.35
每股股利	0.00	0.05	0.10	0.14