20161125-东兴证券-当代明诚-600136.SH-深度报告_深度切入国际化球员产业链_率先升级_足球经纪第一股__26页_2mb

当代明诚（600136）深度报告总结

核心内容

当代明诚通过战略转型和资源整合，积极布局“体育+影视”双赛道，目标成为“足球经纪第一股”。公司通过收购强视传媒和双刃剑，整合上下游资源，全面拓展体育和影视业务。在体育领域，公司重点切入国际化球员经纪产业链，通过控股和合作欧洲、南美知名体育经纪公司和俱乐部，打造球员IP培育体系。在影视领域，公司依托强视传媒，持续提升制作能力，拓展精品电视剧、网络剧和电影产品线。

主要观点

体育板块

• 国际化球员产业链布局：公司通过收购耐丝国际（MBS）、Conecta等，构建了覆盖青训、球探、球员经纪、俱乐部管理等环节的足球产业链。
• 核心资源占位：公司拥有南美和欧洲的优质球员资源，以及丰富的转会和商业开发经验，能够有效提升球员商业价值。
• 体育经纪模式：公司以双刃剑为支点，构建“体育营销生态圈”，整合赛事运营、版权、旅游、经纪等资源，提升体育产业影响力。
• 盈利预测：预计2016-2018年体育板块收入分别为3.34亿元、5.01亿元、6.24亿元，年复合增速约24.65%。

影视板块

• 精品化战略：公司瞄准电视剧精品化趋势，通过定增为影视制作提供资金保障，计划制作多部电视剧和电影。
• 内容多元化：拓展网络剧、电影等产品线，结合新媒体与院线资源，提升市场竞争力。
• 制作能力提升：依托上市公司平台，增强投拍规模，实现作品数量与质量双提升。
• 盈利预测：预计2016-2018年影视板块收入分别为5.71亿元、6.39亿元、6.89亿元，年复合增速约7.83%。

关键信息

公司转型

• 2014年提出“布局大文化生态圈，打造泛娱乐产业平台”的战略，2015年进一步明确“大文化”战略，聚焦国际化、平台化、规模化。
• 2015年收购强视传媒，2016年收购双刃剑，实现资源整合和业务拓展。

体育布局

• 耐丝国际（MBS）：公司于2016年4月收购MBS全部股权，其团队经验丰富，业务覆盖球员经纪、俱乐部运营、赛事组织等。
• 郝海东体育发展：2016年6月设立，主打青训业务，结合郝海东的足球资源和影响力。
• 俱乐部管理公司：2016年7月成立，控股西班牙格拉纳达俱乐部，提升俱乐部运营能力。
• Conecta公司：2016年10月拟收购其60%股权，拥有智利国家队球星的经纪权，业务覆盖球员转会、肖像权许可等。

影视布局

• 强视传媒：公司核心影视制作平台，拥有丰富的制作经验和优质资源，成功制作多部经典电视剧。
• 精品剧制作：2016年计划拍摄7部电视剧和2部电影，涵盖古装、年代、主旋律及青春爱情题材。
• 网络剧开发：2016年首次尝试拍摄网络剧《疗伤客栈》，并储备多部网络剧版权资源。
• 定增融资：2016年10月非公开发行不超过3352万股股票，募集资金5.75亿元，用于影视项目投资。

盈利与估值

• 盈利预测：2016-2018年公司预计实现营业收入9.05亿元、11.4亿元、13.13亿元，净利润分别为2.02亿元、2.43亿元、2.86亿元。
• 估值：公司对应PE分别为49.2、40.9、34.9，目标价25元，给予“强烈推荐”评级。
• 可比公司：参考体育类和影视类公司平均估值，给予体育板块85倍PE，影视板块40倍PE，公司对应市值约122.2亿元。

总结

当代明诚通过并购与投资，构建了覆盖体育经纪与影视制作的双业务体系，具备较强的资源整合能力和国际化运作经验。体育板块以足球为核心，切入国际化球员产业链，提升球员商业价值与俱乐部运营能力。影视板块则聚焦精品化与多元化发展，提升制作能力与市场影响力。公司盈利前景良好，预计未来三年收入和利润持续增长，估值合理，具备较大的发展潜力。