20220428-浙商证券-隆基股份-601012.SH-隆基股份2021年报及2022一季报点评_22Q1业绩超预期_产品+成本+机制构建长期竞争优势_3页_789kb
报告摘要
隆基股份（601012）2022年4月28日报告总结
核心内容
隆基股份在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，展现出在光伏产业链中的核心竞争力和市场地位。公司通过产品领先战略、组织变革和营销体系建设，持续推动业务发展，并在硅片和组件领域实现显著的产能和盈利提升。
主要观点
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业绩表现超预期：2021年公司实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%；归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%。2022Q1营业收入185.95亿元，同比增长17.29%；归母净利润26.64亿元，同比增长6.46%。业绩超预期主要得益于硅片环节盈利能力增强以及参股硅料业务的投资收益。
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产品与技术领先：公司在电池及组件领域持续贯彻产品领先战略，技术上不断突破，N型TOPCon、HJT和P型TOPCon电池的转换效率屡创新高。2021年单晶组件出货量达38.52GW，对外销售37.24GW，同比增长55.45%。预计2022年组件出货量在50-60GW（含自用）。
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产能扩张计划：公司计划在2022年底将单晶硅片年产能提升至150GW，预计出货量为90-100GW（含自用）。同时，泰州乐叶和西咸乐叶的高效单晶电池项目预计分别于2022年8月和9月投产，进一步提升产能和效率。
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成本控制显著：2021年硅片全工序非硅成本同比下降7%，降本增效成果显著，增强了公司的盈利能力。
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盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为140.75亿元、180.46亿元和220.68亿元，对应EPS分别为2.60元、3.33元和4.08元，对应PE分别为24倍、18倍和15倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 80932.25 | 114920.67 | 135481.08 | 170330.09 |
| 归母净利润 | 9085.88 | 14075.31 | 18045.68 | 22068.06 |
| 每股收益（元） | 1.68 | 2.60 | 3.33 | 4.08 |
| P/E | 36.52 | 23.57 | 18.39 | 15.04 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.19% | 17.33% | 19.59% | 20.03% |
| 净利率 | 11.21% | 12.23% | 13.30% | 12.94% |
| ROE | 21.85% | 25.77% | 25.54% | 24.33% |
| ROIC | 15.88% | 19.64% | 20.00% | 19.55% |
| 资产负债率 | 51.31% | 51.06% | 47.21% | 45.06% |
| 净负债比率 | 11.94% | 10.44% | 9.54% | 7.79% |
| 流动比率 | 1.39 | 1.37 | 1.50 | 1.63 |
| 速动比率 | 1.06 | 0.94 | 1.07 | 1.19 |
| 总资产周转率 | 0.87 | 1.03 | 0.98 | 1.01 |
| P/B | 6.99 | 5.39 | 4.17 | 3.26 |
| EV/EBITDA | 33.67 | 16.36 | 12.21 | 9.45 |
投资评级说明
- 股票投资评级：增持
- 行业投资评级：看好
- 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为+10%~+20%。
- 行业评级标准：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，看好为+10%以上。
风险提示
- 光伏需求不及预期
- 国际贸易摩擦加剧
投资建议
公司作为光伏一体化龙头，具备显著的成本优势和产品技术领先优势，未来成长性可期。建议投资者关注其长期竞争优势和估值潜力，但需结合个人投资目标和风险承受能力做出决策。
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