20171031-新时代证券-隆基股份-601012.SH-隆基股份2017年三季报点评_业绩超预期_龙头优势凸显_未来成长确定性高_4页_990kb

报告摘要

隆基股份2017年三季报总结

核心内容概述

隆基股份在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升，超出市场预期。公司作为单晶硅领域的龙头企业，凭借其技术优势和成本控制能力，在行业中占据领先地位。同时，公司通过可转债发行和上下游布局，进一步巩固市场地位，提升未来成长潜力。

主要观点

业绩表现突出
- 2017年前三季度营业收入为108.46亿元，同比增长27.3%；净利润为22.41亿元，同比增长104%。
- 基本每股收益达到1.12元/股，同比增长80.65%。
- 三季度营收和净利润分别环比增长27%和26%，显示公司业务持续扩张。
龙头优势明显
- 单晶硅片产能在2017年达到15GW，预计2019年将增至25GW；组件产能预计2017年达6.5GW，2019年达10GW。
- 2017年前三季度综合毛利率约为35%，高于行业平均水平，产品产销率基本为100%，市场需求旺盛。
- 三季度我国光伏装机规模达17.25GW，同比增长134%，推动公司业绩增长。
可转债发行支持产能扩张
- 公司于2017年10月31日发行28亿元可转债，募集15亿元用于保山5GW单晶硅棒项目，募集16亿元用于银川5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目。
- 该举措有助于公司顺利推进产能扩张，增强市场竞争力。
技术突破与成本控制
- 公司在10月17日发布单晶PERC电池产品，转换效率达22.71%，创世界纪录，预计2018年第二季度投入市场。
- 与通威股份合资建设5万吨高纯多晶硅项目，进一步降低硅料成本，提升行业地位。
成长空间巨大，评级维持“强烈推荐”
- 上调盈利预测，2017-2019年EPS分别为1.56、2.03、2.39元。
- 当前股价对应PE分别为19、15、13倍，给予2018年25倍PE，目标价50元。
- 未来公司有望成长为千亿市值的全球光伏龙头企业。

关键信息

市场趋势
- 分布式光伏发展迅速，推动下游需求增长。
- 单晶替代多晶趋势明显，光伏平价上网前景乐观。
财务表现
- 2017年前三季度营收与净利润增长显著，毛利率和净利率均处于行业前列。
- 预计未来三年营业收入和净利润将保持增长，增速逐步放缓但仍维持正增长。
风险提示
- 光伏行业发展不及预期。
- 公司扩产不及预期。

财务预测摘要

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	5947	11,531	14,889	20,826	24,250
净利润（百万元）	520.3	1,547	3,152	4,086	4,804
EPS（元）	0.26	0.78	1.56	2.03	2.39
P/E（倍）	115.51	38.85	19.26	14.82	12.58
P/B（倍）	10.67	5.96	4.62	3.56	2.79