20180829-长城证券-索菲亚-002572.SZ-公司动态点评_橱柜业务首盈利_大家居扩品类稳步推进_4页_675kb

报告摘要

索菲亚公司动态点评总结

核心内容

本报告为索菲亚（002572）的公司动态点评，发布于2018年08月29日，投资评级为推荐（维持）。报告分析了公司2018年上半年的财务表现、业务拓展、产品创新及未来增长预期，同时提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

盈利表现：2018年上半年公司实现主营业务收入29.88亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.69亿元，同比增长25.4%；扣非后归母净利润3.47亿元，同比增长23.2%。净利润增速有所放缓，主要受定制衣柜业务增速下降影响。
业务拓展：公司稳步推进大家居战略，橱柜、木门等新业务逐步实现盈利，门店数量持续增长。2018年上半年新增门店300家，总门店数达3335家，其中索菲亚品牌新增188家，司米橱柜新增46家，米兰纳华鹤新增64家。
产品创新：公司以丰富产品线和大家居联动为切入点，推出多个新品系列，如索菲亚10个系列新品、司米“I”系列产品等，同时加强品牌营销，引入明星助力，提升市场影响力。
智能化转型：公司持续推进数字化战略，自主研发3D家居展示软件DIYHome和电子化移门设计软件DIYDoor，提升客户体验和门店运营效率。同时，加快信息技术系统平台建设，实现生产、管理、营销的全面数字化。
财务预测：预测2018-2020年公司EPS分别为1.22元、1.54元、1.95元，对应PE分别为21X、17X、13X，显示公司估值逐步下降，但盈利能力和成长性仍保持稳健。

关键信息

财务数据

当前股价：24.35元
总市值：224.85亿元
流通市值：155.38亿元
总股本：92,343万股
流通股本：63,810万股
12个月最高/最低价：41.91元 / 23.65元

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2018E	8010	1125.37	1.22	21
2019E	10333	1423.99	1.54	17
2020E	13226	1805.16	1.95	13

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.6%	38.2%	37.7%	37.5%	37.3%
销售净利率	14.1%	14.7%	14.0%	13.7%	13.6%
ROE	16.0%	18.4%	20.0%	21.4%	22.5%
ROIC	15.0%	17.4%	18.7%	20.1%	21.2%
存货周转率	12.34	13.72	13.80	13.90	13.95
应收账款周转率	47.53	35.89	30.00	28.00	26.00
资产负债率	25.2%	30.4%	30.08%	31.7%	30.3%

营收与成本增长

营业收入增长率：2018H1为30.0%，2019E为29.0%，2020E为28.0%
营业成本增长率：2018H1为31.0%，2019E为29.4%，2020E为28.5%

业务结构

定制衣柜及配件：收入26.35亿元，同比增长19.4%
定制橱柜：收入2.78亿元，同比增长3.8%，毛利率上升10.1pcpts至25.3%
木门业务：收入0.60亿元

投资建议

公司2018年稳定增长态势可期，维持“推荐”评级。
未来6个月内，若股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间，为“推荐”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨
国内渠道铺设不及预期
房地产销量低于预期

附：分析师信息

分析师：杨超
- 联系电话：0755-83663214
- 邮箱：ychao@cgws.com
- 执业证书编号：S1070512070001
研究助理：
- 张潇：0755-83881635，邮箱：xiaozhang@cgws.com，证书编号：S1070118050044
- 林彦宏：0755-83881635，邮箱：linyh@cgws.com，证书编号：S1070117010015

公司估值

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	36.12	26.45	21.31	16.84	13.28
PEG	1.00	0.66	0.60	0.55	0.51
PB	6.17	5.36	4.63	3.87	3.16
EV/EBITDA	24.05	16.92	13.40	10.33	8.03
EV/SALES	5.06	3.77	2.81	2.10	1.58
EV/IC	5.59	4.55	3.84	3.17	2.54
ROIC/WACC	1.52	1.77	1.91	2.02	2.10
REP	3.67	2.56	2.01	1.57	1.21

总结

索菲亚在2018年上半年实现了稳健增长，尽管净利润增速有所放缓，但其在大家居战略推进、多品类协同发展及智能化转型方面取得了显著进展。公司通过新增门店和优化生产流程，提升了市场竞争力和运营效率，同时通过数字化营销和产品创新增强了品牌影响力。未来三年的盈利预测显示公司具备持续增长潜力，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在原材料涨价、渠道拓展不及预期等风险，但整体来看，公司基本面良好，维持“推荐”投资评级。

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