20210831-太平洋-索菲亚-002572.SZ-索菲亚_Q2盈利短期承压_多品类_全渠道协同发力_6页_1mb

索菲亚（002572）总结

核心内容

索菲亚（002572）是一家主要从事轻工造纸业务的公司，近期发布2021年中报，显示其业务在多个品类和渠道上取得了显著增长。尽管Q2单季盈利能力有所承压，但公司整体表现仍保持积极态势，分析师对未来发展持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年中报：公司实现营收43.00亿元，同比增长68.30%；归母净利润4.46亿元，同比增长30.12%；扣非净利润4.08亿元，同比增长91.60%。
• Q2单季：营收25.40亿元，同比增长41.76%；归母净利润3.28亿元，同比下降8.68%；扣非净利润3.07亿元，同比增长10.25%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.50、1.77、2.14元，对应PE分别为12.35、10.49、8.67倍。

2. 多品类增长

• 衣柜：21H1衣柜及配套品营收34.59亿元，同比增长57.56%；“索菲亚”柜类定制产品拥有专卖店2770家，其中四五线城市门店数占比64%，贡献收入占比41%。
• 橱柜：21H1营收5.62亿元，同比增长121.06%；“司米”拥有经销商949家，专卖店1081家。
• 木门：21H1营收1.72亿元，同比增长93.81%；“索菲亚”木门拥有独立店496家，“华鹤”木门专卖店286家。
• 米兰纳定制家居：作为互联网轻时尚品牌，2021年独立招商，截至21H1共有经销商214家，专卖店32家。

3. 渠道表现

• 零售渠道：21H1收入35.28亿元，同比增长58.20%。
• 大宗渠道：21H1收入7.29亿元，同比增长136.83%。
• 整装业务：2019年与装企合作，21H1经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家，贡献收入1.35亿元，同比增长翻倍。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：21H1为34.74%，同比下滑2.74个百分点；Q2单季为37.17%，同比下滑3.13个百分点。
• 净利率：21H1为10.59%，同比下滑2.98个百分点；Q2单季为13.39%，同比下滑7.47个百分点。
• 期间费用率：21H1为21.78%，同比下滑4.30个百分点；Q2单季为20.37%，同比上升0.54个百分点。
• 费用结构：销售费用率10.10%，管理费用率8.15%，研发费用率3.00%，财务费用率0.52%，均有所下降。

关键信息

股票数据

• 目标价：24.00元
• 收盘价：18.53元
• 总股本/流通：912/638百万股
• 总市值/流通：17,362/12,132百万元
• 12个月最高/最低价：37.70/19.03元

财务指标预测

风险提示

• 房地产景气程度低于预期
• 业务推广不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

销售团队信息

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。