20171027-长城证券-索菲亚-002572.SZ-公司动态点评_客单价提升显著_品类扩张助力长期增长_4页_800kb

报告摘要

索菲亚（002572）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告为长城证券对索菲亚（002572）的公司动态点评，旨在分析公司当前市场表现、财务状况及未来发展前景，维持“推荐”的投资评级。报告指出索菲亚作为国内定制衣柜行业的龙头企业，其在销售渠道、品类拓展、柔性化制造及大数据运营方面具备显著优势，未来有望通过“大家居”战略进一步扩大市场份额。

当前市场数据

目前股价：39.82元
总市值：367.71亿元
流通市值：246.79亿元
总股本：92,343万股
流通股本：61,976万股
12个月最高/最低价：42.50元 / 25.58元

财务表现

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）
2016A	45.30	6.64	1.44	27.69
2017E	65.14	9.60	1.04	38.32
2018E	88.72	13.12	1.42	28.03

财务指标分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	35.4%	41.8%	43.8%	36.2%	34.9%
毛利率	37.8%	36.6%	37.8%	37.8%	37.8%
销售净利率	14.4%	14.7%	14.7%	14.8%	14.8%
ROE	20.1%	19.9%	22.0%	25.7%	29.1%
ROIC	17.6%	1.8%	21.0%	24.8%	28.3%
资产负债率	23.2%	25.2%	33.2%	33.8%	35.9%
流动比率	2.21	2.46	1.92	1.86	1.65
速动比率	1.91	2.25	1.75	1.67	1.46

主要观点

业绩增长：2017年前三季度，公司实现营业收入42.51亿元，同比增长43.07%；归属上市公司股东净利润5.76亿元，同比增长41.05%。预计全年净利润为8.63-9.96亿元，同比增长30%-50%。
净利率变化：公司毛利率显著上升1.32pct至37.8%，但由于期间费用率上升2.09pct，导致净利率下降0.62pct至13.44%。
渠道布局：公司持续推进“大家居”战略，积极拓展销售渠道。截至2017年三季度，索菲亚拥有1100多个经销商，店铺约2170家，其中经销渠道占比91.76%，直营店占比3.61%，大宗渠道占比4.13%。司米厨柜拥有约700家经销专卖店，前三季度营收达4.10亿元，有望在年底前实现扭亏。
品类扩张：公司通过推出“799元/平方米”政策、以及“19800元投影面积16平方米”、“27800元投影面积22平方米”等全屋定制套餐，进一步提升品牌渗透率与市占率。
数字化转型：公司持续投入数字化建设，如推出3D家居设计软件DIYHome，未来将继续研发改进用户体验和方案效果，推动智能化、自动化和数字化转型。
投资建议：公司在国内定制衣柜领域具有较强竞争优势，未来通过渠道下沉、品类拓展、智能制造升级等举措，有望进一步打开业绩增长空间。预测公司2017-2018年EPS分别为1.04元、1.42元，对应PE分别为38.3X、28.0X，维持“推荐”评级。

风险提示

房地产政策调控力度加大
原材料价格波动
人工成本上升

估值分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	38.26	27.69	38.32	28.03	20.72
PEG	1.04	0.67	0.80	0.76	0.59
PB	7.25	4.61	7.97	6.75	5.60
EV/EBITDA	0.00	4.99	3.49	2.58	1.91
EV/SALES	1.52	1.07	0.75	0.55	0.41
EV/IC	1.47	1.09	0.94	0.79	0.64

投资评级说明

强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间
回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

结论

索菲亚作为国内定制衣柜行业的领军企业，凭借强大的品牌影响力和渠道布局，在“大家居”战略推动下持续拓展市场份额。公司通过提升客单价、优化产品结构、推进数字化转型，有望在未来实现更稳健的增长。尽管存在一定的经营风险，但其良好的盈利能力和成长性仍使其具备较高的投资价值。因此，长城证券维持“推荐”投资评级。

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