20230904-东兴证券-索菲亚-002572.SZ-盈利改善显著_大家居战略助力收入稳健_7页_905kb

报告摘要

索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健

公司概况：索菲亚是一家主要经营定制衣柜及全屋配套定制家具的研发、生产和销售的公司，旗下拥有索菲亚、米兰纳、司米、华鹤等品牌。公司提出“大家居解决方案提供者”战略，产品品类和系列持续拓宽。
2023年上半年业绩表现：
- 公司营收同比下降8%，但归母净利润大幅增长213%。
- 其中Q2业绩显著改善，营收增长56%，归母净利润增长329%。
- 上半年合同负债达130亿元，环比增长30%，显示订单充足，下半年收入增速有望环比改善。
各品牌增长情况：
- 索菲亚：同比增长50%，持续推进大家居战略，客单价提升66%，品类拓展增强收入。
- 米兰纳：同比增长586%，高开店速度，客单价增长106%，快速崛起。
- 司米：短期承压，利润率改善明显，长期有望回升。
- 华鹤：收入基本持平，稳步拓展厨柜类产品。
财务与盈利能力改善：
- 毛利率大幅提升至32.99%，同比提升2.8个百分点，主因原材料价格下跌及运营成本优化。
- 净利率达10.5%，同比提升1.9个百分点。
- 公司采用“大家居、多品类”策略，强化零售渠道，整装渠道增长迅速。
投资建议：
- 公司基本面稳健，大家居布局领先，盈利能力持续提升。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为135亿元、156亿元、181亿元，PE分别为125倍、109倍、94倍。
- 维持“推荐”评级。