20180829-天风证券-索菲亚-002572.SZ-优化经销渠道_大力推进大家居发展_6页_1mb

索菲亚（002572）2018年上半年总结

核心内容概述

索菲亚在2018年上半年实现了收入和利润的双增长，同时积极优化经销渠道，推进大家居战略发展。公司通过丰富产品品类和拓展集成店，增强市场竞争力，以应对房地产销售面积增速放缓的行业挑战。

主要财务表现

收入与利润

• 2018H1总收入：29.88亿元，同比增长 20.12%
• 2018H1归母净利润：3.69亿元，同比增长 25.38%
• 2018Q2总收入：17.45亿元，同比增长 13.78%
• 2018Q2归母净利润：2.70亿元，同比增长 22.50%
• 2018H1扣非归母净利润：3.47亿元，同比增长 23.18%
• 2018Q2扣非归母净利润：2.50亿元，同比增长 18.69%

毛利率与净利率

• 2018H1毛利率：37.67%，同比上升 1.42pct
• 2018H1净利率：12%，同比上升 0.48pct

各业务板块表现

衣柜及其配件业务

• 收入：24.86亿元，同比增长 19.44%
• 毛利率：41.22%，同比上升 1.07pct

家具家品业务

• 收入：1.49亿元，同比增长 17.53%
• 毛利率：16.08%，同比下降 1.96pct

橱柜及其配件业务

• 收入：2.78亿元，同比增长 3.76%
• 净利润：-0.21亿元，同比减亏 0.2亿元
• 毛利率：25.32%，同比上升 10.13pct

木门业务

• 收入：6001.00万元
• 毛利率：4.44%

渠道优化与市场拓展

经销商与专卖店

• 经销商数量：截至2018H1为1350位，同比增长 250位
• 专卖店数量：2388家，同比增长 11.07%
• 大宗业务占比：9.16%，同比增长 188.61%

橱柜板块

• 经销商数量：639位，同比增长 199位
• 专卖店数量：766家，同比增长 16.06%

大家居店

• 大家居店数量：22家，店面面积约为 1000平米
• 目标：进一步推进大家居店落地，满足一站式购买需求，促进各品类协同发展

产品与渠道策略

• 门店翻新与优化：翻新近 500家门店，淘汰 100位经销商，引入高潜、高成长性经销商
• 新品推出：上半年推出 10个系列新品
• 品牌提升：司米橱柜推出“i”系列产品，邀请法国设计师打造 第三代门店，提升品牌国际化调性

财务预测调整

• 2018-2020年净利润预测：11.64/14.47/17.94亿元，增速分别为 28%/24%/24%
• 对应PE：21X / 17X / 13X
• 投资评级：买入（维持评级）

财务比率与现金流

主要财务比率

经营性现金流

• 2018H1经营性净现金流：3.32亿元，同比减少 0.84亿元
• 应收账款：4.06亿元，同比增长 1.82亿元
• 预收账款：5.31亿元，同比增长 0.8亿元

风险提示

• 房地产销售面积增速放缓：可能影响公司整体业绩
• 大家居业务发展低于预期：可能影响战略推进效果

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所
• gaoba.xyz 獨家收集
• 百萬報告 实时更新

投资评级声明

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司优化渠道、丰富产品、推进大家居战略，以及业绩稳步增长的预期。