20210815-国金证券-食品饮料行业周报_做时间的朋友_理性看待板块调整_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究增持（维持评级）总结

核心内容

本报告由国金证券发布，重点分析食品饮料行业近期表现及未来趋势，提出投资建议，认为板块调整为布局提供机会，推荐基本面稳健、增长点清晰、品牌议价力与渠道管控力强的企业。报告涵盖市场数据、重点公司跟踪、投资逻辑、本周行情回顾、行业数据更新、公司公告与事件汇总、下周重要事项提醒及风险提示。

主要观点

1. 板块调整原因

• 疫情后高基数影响：2020年疫情导致部分企业大幅补库存，形成高基数，2021年Q2业绩承压。
• 社区团购冲击：社区团购渠道快速发展，对商超渠道造成冲击，低价策略影响价格体系稳定，但非长期趋势。
• 企业个体因素：如甘源食品因原材料上涨进入提价期，但终端动销承压，导致费用投放偏高。

2. 下半年转机分析

• 高基数影响减弱：下半年企业不存在高基数问题，库存情况改善，业绩有望回升。
• 社区团购应对策略：头部企业积极对接社区团购渠道，推出专供SKU以避免比价问题。
• 推荐企业：关注基本面稳健、增长点清晰、品牌与渠道能力强的企业，如伊利、洽洽等。

3. 行业细分板块分析

白酒

• 渠道备货：预计8月中下旬开始，中秋需求受疫情扰动。
• 高端酒抗压能力强：具备强议价能力的高端酒受消费税提升影响较小。
• 次高端趋势：集中度提升、全国化趋势不改，未来2-3年量价齐升。
• 估值优势：茅、五、泸22年PE分别为35/31/30X，具备性价比。
• 投资建议：首推高端（茅五泸）及改革标的（洋河、汾酒、酒鬼、舍得）。

啤酒

• 销量波动：7月青啤、珠啤销量同比分别下降9.4%、2%，但关注ASP提升与经营效率改善。
• 体育赛事催化：H2体育赛事带来利好，不排除更多龙头加入提价行列。
• 投资建议：看好华润、青啤等高端化加速的龙头，关注盈利能力领先的重啤。

调味品

• 销量增长：1-7月调味品销量同比增长不足10%，千禾、海天、厨邦、海底捞表现较好。
• 库存情况：海天50天，厨邦70天，千禾53天，海底捞47天。
• 社区团购：保持三位数增长，但整体占比较小，仅作为补充渠道。
• 投资建议：关注下半年旺季需求释放，建议中报预期落地后关注头部企业。

乳制品

• 液奶高景气度：金典同比增速超过20%，安慕希恢复高个位数增长。
• 成本压力：生鲜乳价格上涨7.5%，影响毛利率，但头部企业通过结构升级对冲成本压力。
• 投资建议：妙可蓝多、伊利等具备增长潜力，估值具有吸引力。

休闲食品

• 小零食回调：主要受资金出逃及情绪面影响，盐津铺子受社区团购冲击较大。
• 增长预期：洽洽食品全年预计增长10%，坚果业务增速达40%。
• 投资建议：关注基本面稳健、增长点明确的企业，如洽洽、绝味等。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：11785
• 沪深300指数：4946
• 上证指数：3516
• 深证成指：14799
• 中小板综指：13671

本周行情回顾

• 食品饮料指数：上涨4.04%，涨幅排名第六。
• 子板块表现：其他酒类涨幅最大（+7.31%），软饮料次之（+5.84%）。
• 个股表现：涨幅前十包括承德露露、仲景食品、水井坊等；跌幅前十包括科拓生物、仙乐健康等。

公司公告与事件

• 水井坊：调整回购方案，提升回购金额与价格上限，推动股权激励。
• 妙可蓝多：半年度报告披露，营收与净利润大幅增长。
• 甘源食品：解除限售股份，营收增长但净利润下滑。
• 其他企业：如黑芝麻、龙大肉食、克明食品、双汇发展等发布相关公告，反映公司动态。

下周重要事项提醒

• 报告披露：惠泉啤酒、三只松鼠、燕京啤酒、舍得酒业等多家公司将发布2021年半年度报告。
• 股东大会：绝味食品、熊猫乳品等将召开股东大会。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体消费情况。
• 疫情持续反复：影响经济修复进度。
• 区域市场竞争：竞争态势变化可能影响厂商政策。

投资评级说明

• 买入：预期上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

总结

本报告全面分析了食品饮料行业的调整与机遇，指出Q2业绩下滑主要由疫情高基数、社区团购冲击及企业个体因素造成，但下半年有望迎来转机。建议投资者关注基本面稳健、增长点清晰、品牌与渠道能力强的企业，如白酒板块的高端酒与改革标的，啤酒板块的华润、青啤，调味品板块的头部企业，乳制品板块的妙可蓝多与伊利等。同时，报告提醒投资者注意宏观经济、疫情及区域竞争等风险。