20211028-宝城期货-选择卖出宽跨式策略_做时间的朋友_13页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，旨在分析当前期权市场与标的资产（上证50ETF、沪深300ETF、沪深300指数）的走势，并提出相应的期权交易策略建议。

主要观点

1. 市场整体表现：

   • 上证50指数与沪深300指数近期处于震荡整理状态，上行面临压力，下行有支撑。
   • 上证50ETF、上交所与深交所沪深300ETF近期均有所上涨，但涨幅不一。
   • 9月22日至10月27日期间，4个期权品种的成交量与持仓量均有所下滑，主要由于市场涨跌温和，避险与投机需求下降。

2. 期权市场指标分析：

   • PCR指标：上证50ETF期权的持仓量PCR为70.83，处于年内28.8%分位数，表明市场对后市反弹预期较强。
   • 隐含波动率：各期权品种主力月份平值期权隐含波动率震荡回落至17%附近，反映出市场对标的资产波动率下降的预期增强。

3. 基本面分析：

   • 经济基本面：制造业PMI连续六个月下降，跌破荣枯线，显示经济复苏不均衡，中小型企业受PPI-CPI传导机制不畅及政策影响较大。
   • 外需与内需：出口保持韧性，但内需恢复缓慢，尤其在房地产和消费领域表现不佳。
   • 政策面：政策稳增长信号明确，专项债加速发行将有助于经济托底，为股指提供支撑。
   • 疫情与供应链：变异病毒可能再次引发疫情反弹，供应链不稳将使中国出口保持韧性，延缓经济下行压力。

4. 期权交易策略建议：

   • 卖出宽跨式策略：适用于标的资产短期震荡行情，通过卖出认沽与认购期权赚取时间价值。
   • 策略结构：卖出一个认沽期权和一个更高行权价的认购期权，最大收益为权利金，最大亏损为负无穷。
   • 盈亏平衡点：以沪深300指数为例，卖出行权价为4700的认沽期权和5000的认购期权，盈亏平衡点为4713.4和5086.6。
   • 策略优势：隐含波动率回落有利于该策略，时间价值对策略有利，可于持仓浮盈接近最大收益时平仓。

关键信息

• 市场情绪：从PCR指标来看，市场情绪偏向多头，上证50ETF期权后市反弹概率较大。
• 波动率趋势：各期权品种隐含波动率震荡回落，市场对标的资产波动率下降预期明确。
• 经济压力：经济下行预期和海外货币收紧担忧构成上行压力，而稳增长政策与出口韧性构成下方支撑。
• 策略适用性：卖出宽跨式策略适合当前震荡市场，可有效利用时间价值，但需警惕极端行情带来的风险。

期权品种数据概览

隐含波动率与历史波动率对比（截至10月27日）

交易策略要点

• 策略类型：卖出宽跨式策略。
• 适用场景：标的资产短期震荡。
• 收益结构：最大收益为权利金，最大亏损为负无穷。
• 盈亏平衡点：4713.4与5086.6。
• 风险对冲：若标的价格大幅波动，可买入价外期权对冲风险。
• 保证金要求：中金所暂无组合策略优惠，需全额保证金。

结论

当前市场处于震荡整理状态，政策面与基本面形成支撑，但经济下行预期和海外货币政策收紧构成上行压力。隐含波动率回落，适合采用卖出宽跨式策略以赚取时间价值，策略在标的震荡行情中具有较好收益潜力，但需警惕极端行情带来的风险。