2021年银行业投资策略：与谁做时间的朋友？-20201216-浙商证券-31页_942kb

与谁做时间的朋友？——2021年银行业投资策略总结

核心内容概览

行业展望

• 整体趋势：2021年银行业基本面将逐步改善，预计净利润全年增速为8%，呈逐季修复态势。
• 宏观环境：2021年经济增速前高后低，全年预计为8.9%，主要由消费拉动。
• 货币环境：货币政策回归中性，M2增速预计为9.5-10%，社融增速为10.9%。
• 信用环境：信用边际收紧，银行需应对资本补充压力和资管转型挑战。
• 资产质量：不良生成率预计与2020年持平，但不良生成节奏呈前高后低趋势，零售不良回落，对公不良上升。

投资策略

• 绝对收益：银行股在宏观环境友善、经济向好、货币不松不紧的背景下，具备良好的绝对收益空间。
• 相对收益：银行盈利增速差有望从-5.3pc回升至1.4pc，相对实体盈利增速更具优势。
• 个股推荐：重点推荐兴业银行和平安银行，分别代表“商行+投行”战略和科技型零售银行。

投资主线

• 改善型银行：光大银行、浦发银行，经营情况改善，资产质量向好。
• 成长型银行：南京银行、长沙银行，具备营收成长性和资产质量稳定性。
• 零售型银行：邮储银行、招商银行，零售贷款风险改善，资产质量优势明显。
• 性价比银行：建设银行、工商银行，估值较低，具备较好弹性。

主要观点

2021年银行经营展望

• 规模增速：预计2021年上市银行资产增速将回落至10.6%，贷款增速下降2pc至11%，存款增速下降1.8pc至9.5%。
• 净息差：预计2021年净息差将回升2bp至2.02%，其中21Q1受按揭重定价影响，净息差迎来低点，随后逐季回升。
• 非息收入：预计2021年非息收入增速回升7pc至8%，其中中间业务增速回升4pc至10.5%，其他非息收入增速前低后高，全年回升10pc至2.3%。
• 不良生成：不良生成率预计与2020年持平，但节奏呈前高后低，零售风险改善，对公风险上升。

历史行情复盘

• 本轮行情：类似2012年和2014年银行股行情的序幕，但促发因素更强，且经济环境更友好。
• 历史对比：与2016-2017年行情相似，经济复苏推动银行盈利修复，银行股估值处于历史低位。

个股分析

• 过去5-10年胜出者：宁波银行、招商银行，涨幅分别为223%和184%。
• 未来5-10年潜力股：兴业银行、平安银行，分别代表综合金融服务提供商和科技型零售银行。
• 高回报组合：高ROE、低不良率、高中收占比的银行组合，累计回报率显著高于银行指数。

关键信息

盈利与资产质量

• 盈利修复：2020年银行业净利润增速回升至0%，2021年预计回升至8.1%。
• 资产质量：不良生成率预计与2020年持平，但不良生成节奏呈前高后低，零售风险改善，对公风险上升。

风险提示

• 中美关系：贸易战和金融战可能对银行基本面和投资情绪造成冲击。
• 疫情反复：若疫情反复或海外经济增长失速，不良可能大幅暴露。
• 信用风险：信用环境和货币环境边际收紧，可能引发区域性信用风险爆发。

结论

2021年银行股投资策略应聚焦于优质银行和四大投资主线，在经济复苏和货币环境趋于平稳的背景下，银行股有望取得绝对收益和相对收益。投资者应关注银行的盈利能力、资产质量、中收占比和管理机制，以获取长期回报。同时，需警惕中美摩擦、疫情反复和信用风险等潜在风险。

附录：投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

1. 中美贸易战和金融战风险。
2. 疫情冲击反复导致宏观经济失速。
3. 信用风险系统性或区域性爆发。