20220516-安信证券-投资策略定期报告_做时间的朋友_与伟大企业共同成长_50页_12mb

做时间的朋友，与伟大企业共同成长

核心内容概述

本文围绕“十年十倍股”的投资策略与方法展开分析，旨在通过长期主义视角和历史数据复盘，揭示A股市场中“超级明星股”的形成规律与投资价值。在当前宏观经济和资本市场波动加剧的背景下，寻找具有长期确定性和成长潜力的优质企业成为投资的关键。

主要观点

1. 明星股的投资策略

• 两种投资逻辑：十年十倍股的形成主要依赖于两种逻辑，一种是“从小到大”，即盈利持续兑现的高成长公司；另一种是“勇往无前”，即受益于高景气赛道扩张的公司。
• 低位建仓的重要性：在A股市场中，低位建仓是获取高回报的关键，历史数据显示在熊市期间买入十倍股的年化收益率更高。
• 长期确定性逻辑：即使短期业绩不及预期，只要长期逻辑未被证伪，企业仍有潜力成为十倍股。
• 企业家精神的判定：十年十倍股的持有需要对企业家精神的判断，其代表企业具备较强的竞争力和可持续的盈利模式。
• 虚实结合的策略：十年十倍股的投资需要兼顾成长性和估值合理性，GARP（Growth at a Reasonable Price）策略在实践中表现良好。

2. 投资方法与技巧

• 市值特征：50-200亿市值的公司更可能成为十倍股，是明星股的摇篮。
• 赛道变迁：从周期到消费成长，消费、制造业和科技是未来重点发展的赛道。
• 财务视角：追求高质量增长，关注高增速、高ROE（净资产收益率）和低分红。
• 估值与盈利：长期盈利是主要考量，短期估值不便宜并不影响其成为十倍股。
• 商业模式：当前更看重G（增长）和ROIC（投入资本回报率）。

3. 择股方法

• 分行业择股模型：根据行业发展趋势和政策导向进行择股。
• 市值择股模型：选择市值适中的公司，以提升投资成功率。
• 长期主义：与企业共同成长，坚持长期持有，不被短期波动所影响。

关键信息

十倍股的历史数据

• 前十年（2000-2010）：包括山东黄金、苏宁易购、贵州茅台、中金黄金、云南白药、中信证券、神火股份、中联重科、中国船舶、华侨城A、泸州老窖、双鹭药业、山西焦煤、格力电器等。
• 后十年（2011-2021）：包括隆基股份、亿纬锂能、天华超净、天赐材料、东方财富、泰格医药、华友钴业、立讯精密、阳光电源、牧原股份、赣锋锂业、片仔癀、通策医疗、中科创达、中国中免、北方华创、智飞生物、东方雨虹、山西汾酒、中科曙光、卫宁健康、星宇股份、汇川技术、海康威视等。

产业趋势与技术革命

• 产业趋势：绿色化 > 高端化 > 智能化 > 融合化，未来重点发展新能源、高端制造、科技行业。
• 技术革命：低利率环境下，研发支出和无形资产积累成为企业竞争力的关键，尤其是科技行业。
• 政策导向：十四五规划强调绿色化、高端化、智能化和融合化，推动产业转型。

企业竞争力与成长性

• 渗透率与市场占有率：企业在不同阶段的竞争力不同，初期关注渗透率，后期关注市场占有率。
• 财务指标：高营收增速、高ROE、高ROIC、低分红是十倍股的典型特征。
• 风险与收益：十倍股的持有需要面对高波动率和大回撤，但只要长期逻辑未被证伪，就有潜力获得高收益。

图表与数据支持

• 图1：前十年十倍股的行业分布和表现。
• 图2：后十年十倍股的行业分布和表现。
• 图3：股价低位是获取高回报的关键。
• 图4：长期逻辑支撑下，盈利提升带来戴维斯双击。
• 图5：十倍股的历史回撤和周VaR表现。
• 图6：涨跌停次数与波动率的关系。
• 图7：GARP策略与价值策略和成长策略的关系。
• 图8：研发支出与产业趋势的关系。
• 图9：我国非化石能源占比目标。
• 图10：我国单位GDP能耗下降目标。
• 图11：高技术产业工业增加值增速中枢提升。
• 图12：高技术产业专利申请数稳步增长。
• 图13：我国工业机器人人均密度逐年增长。
• 图14：我国人工智能产业规模增长。
• 图15：我国工业互联网融合带动经济影响规模变化。
• 图16：我国工业互联网核心产业增加值增长。
• 图17：2021年新兴技术成熟度曲线。

结论

在当前宏观经济和资本市场波动加剧的背景下，寻找具有长期确定性和成长潜力的优质企业是投资的关键。通过合理的投资策略、择股方法和对产业趋势的把握，投资者可以在A股市场中找到“做时间的朋友”与“伟大企业共同成长”的机会。