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“一带一路”专题研究报告总结

核心内容概览

本报告由兴业证券分析师王德伦、孟杰撰写，研究助理王亦奕、黄杨协助，主要围绕“一带一路”政策对中国企业海外业务的影响，重点分析了多家建筑类上市公司的海外业务发展情况，包括中钢国际、神州长城、中国建筑、中国中铁、中国交建和中国电建。报告指出，尽管建筑板块在“一带一路”初期受到关注，但电力、通信等板块同样具备较大的增长潜力。此外，报告强调了企业在海外风险管理方面的成熟经验，以及短期内中国企业海外市场竞争压力较小的现状。

主要观点与关键信息

1. “一带一路”带来的海外业务增长

• 建筑板块：2016年建筑企业在海外获得大量订单，增速普遍超过50%，但边际改善空间有限。
• 电力、通信板块：尽管订单规模较小，但增速显著，未来可能成为新的增长点。
• 政策支持：随着“一带一路”推进，海外项目落地加快，政策导向将推动相关企业业绩增长。

2. 海外风险管理成熟

• 风险类型：
  • 客户风险：公司选择客户谨慎，可规避50%的风险。
  • 政治风险：中信保担保可有效降低政治风险。
  • 商业风险：业主预付款和信用证保障资金安全，尾款回收风险可控。
• 风控措施：企业设有专门风控部门，合同条款严格，项目实施前有预付款，避免垫资问题。
• 项目结算方式：采用完工百分比法结算，风险可控。

3. 中国企业在海外市场竞争压力较小

• 主要竞争对手：欧美、日韩企业仍是主要对手，国内企业间恶性竞争可能性较低。
• 政策管控：发改委、商务部、国资委等部委联合审核项目，防止恶性竞争。
• 行业集中度：部分海外项目由铁总牵头，减少竞争。

各上市公司海外业务分析

中钢国际

• 公司背景：2014年借壳上市，业务涵盖冶金、电力、煤焦化、环保等。
• 海外业务：海外收入占比提升至50%，主要市场为西亚中东、非洲、东南亚、俄语区。
• 未来方向：
  • 传统工业服务；
  • PPP及基础设施建设；
  • 环保领域；
  • 高新技术（智能制造、新材料）。

神州长城

• 公司背景：民企，灵活度高，市场定位全球。
• 海外业务：海外收入占比高，主要承接工业项目，如刚果布经济房、柬埔寨双子塔。
• 未来方向：
  • 扩大海外工程多元化；
  • 拓展水环境治理业务；
  • 强化国际业务布局。

中国建筑

• 公司背景：大型央企，海外业务占比约25%，利润贡献超30%。
• 海外业务：主要承接基建项目，如铁路、城市轨道交通。
• 未来方向：
  • 提升水电业务市场份额；
  • 建立6大区域总部，独立核算；
  • 拓展水环境治理业务。

中国中铁

• 公司背景：2016年新签订单1.24万亿，同比增长29%。
• 海外业务：海外订单首次突破1000亿，占总订单的50%。
• 未来方向：
  • 重点发展能源电力、基础设施、水环境治理；
  • 与铁总合作，提升项目中标率；
  • 拓展海外区域总部，优化海外管理。

中国交建

• 公司背景：全球ENR排名靠前，海外收入占比约30%。
• 海外业务：主要承接能源电力项目，占比70%，与政府合作项目较多。
• 未来方向：
  • 从承包商向运营商转型；
  • 拓展水环境治理业务；
  • 增强国际业务布局。

中国电建

• 公司背景：前身为水利水电建设公司，2016年完成资产注入。
• 海外业务：海外收入占比约35%，主要在亚洲、非洲、拉美。
• 未来方向：
  • 重点发展能源电力、基础设施、水环境治理；
  • 拓展水环境治理业务，成立专门子公司；
  • 提升水电业务全球市场份额。

公司治理与融资策略

• 融资方式：多家公司通过定增、产业基金等方式优化融资结构。
• PPP项目：公司积极拓展PPP项目，利用融资优势获取更多订单。
• 成本控制：通过集中采购、本地化用工等方式控制成本。
• 风险管控：公司具备完善的风控体系，重视合同管理与客户选择。

投资评级与建议

• 行业评级：
  • 推荐：相对市场表现优异；
  • 中性：与市场表现持平；
  • 回避：弱于市场表现。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式与信息披露

• 分析师联系方式：王德伦 021-38565610 / wangdl@xyzq.com.cn；孟杰 021-38565610 / wangdl@xyzq.com.cn。
• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、王立维、王文钊等，联系方式详见表格。
• 信息披露：客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告由兴业证券制作，未受任何监管机构约束，仅供参考，不构成投资建议。

总结

本报告指出，“一带一路”政策推动下，中国企业海外业务普遍增长，尤其在电力、通信等新兴领域表现突出。企业在海外风险控制方面较为成熟，竞争压力相对较小。多家建筑类公司已实现海外业务的快速增长，未来将向多元化、智能化、运营化方向发展，以提升盈利能力。整体来看，政策红利、成熟的风控体系和清晰的业务转型方向，使“一带一路”相关企业具备长期增长潜力。