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长春高新（000661）事件点评总结

核心内容

长春高新发布2017年三季报，业绩表现强劲，符合市场预期。公司三季度营业收入为26.48亿元，同比增长20.79%；归属于上市公司股东净利润为4.87亿元，同比增长28.31%；扣非净利润为4.68亿元，同比增长26.10%。EPS为2.86元，同比增长15.32%。公司整体展现出良好的增长势头，尤其在生物药板块表现突出。

主要观点

1. 业绩维持高速增长，生物药板块表现亮眼

• 营业收入增长：公司三季度收入10.47亿元，同比增长14.31%；前三季度总收入增长趋势明显。
• 净利润增长：归属于上市公司股东净利润2.03亿元，同比增长23.18%；扣非净利润1.95亿元，同比增长24.06%。
• 制药板块增长：制药板块收入增长55.31%，成为主要增长动力。
• 生物药板块表现：金赛药业收入和利润均增长50%以上，其中长效生长激素增速超过70%；百克生物疫苗业务增长显著，收入和利润增速达140%左右。
• 中药板块：中药业务持续向好，利润增速超过20%。
• 房地产板块：结算较少，预计四季度会有明显提升，前三季度亏损约3000万元。

2. 生长激素市场前景广阔，金赛药业占据龙头地位

• 市场潜力：国内生长激素治疗率仅4%，潜在市场空间超过200亿元。
• 产品优势：金赛药业是唯一拥有粉针、水针和长效生长激素剂型的企业，具备明显的产品和价格优势。
• 市场拓展：通过销售队伍扩容、终端医院布局、适应症拓展和产品创新（如隐针注射笔）持续扩大市场份额。
• 竞争格局：在研竞品较少，未来竞争环境良好，公司有望长期保持领先地位。

3. 新品上市推动高成长，研发管线丰富

• 长效生长激素：自2014年上市以来，持续放量，为公司业绩提供支撑。
• 促卵泡素：15年上市，市场孵化起步，未来有望成为下一个10亿级产品。
• 研发投入：研发投入占比从2013年的4.78%提升至2016年的9.14%，研发管线不断丰富。
• 在研项目：包括注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球、鼻喷流感疫苗、重组人粒细胞巨噬细胞次级因子凝胶、金妥昔单抗等，多个产品处于临床III期或已进入申报阶段。

盈利预测

• 收入预测：2017年-2019年营业收入分别为38.83亿元、47.48亿元和58.39亿元，复合增长率较高。
• 净利润预测：2017年-2019年归属于上市公司股东净利润分别为6.81亿元、8.89亿元和11.53亿元，同比增长分别为40%、31%和30%。
• 每股收益：预计2017年为4.00元，2018年为5.23元，2019年为6.78元。
• 估值指标：对应PE分别为40X、31X和24X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 销售风险：生长激素销售不及预期。
• 研发风险：后续产品研发周期较长，可能影响短期业绩增长。

财务指标概览

研究团队介绍

• 分析师：张金洋

  • 行业小组组长，拥有3年证券行业研究经验及3年医药行业实业经验。
  • 曾获新财富、水晶球等多项行业奖项，具备丰富的市场分析和研究能力。

• 研究助理：祁瑞

  • 厦门大学生物化学与分子生物学硕士，专注于生物药、医疗器械及中药领域研究。
  • 加盟东兴证券研究所后，积极参与医药行业研究工作。

评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐，预期未来6个月内公司股价将跑赢市场基准指数15%以上。
• 行业投资评级：看好，预期未来6个月内行业指数将跑赢市场基准指数5%以上。