20220125-东北证券-天味食品-603317.SH-天味食品2021年度业绩预减点评_收入端压力仍存_四季度盈利能力显著改善_4页_727kb

报告摘要

天味食品（603317）于2022年1月25日发布2021年度业绩预告，显示公司全年营收约为20.26亿元，同比下降14.34%；归母净利润约1.79亿元，同比下降50.96%；扣非归母净利润约1.16亿元，同比下降62.43%。每股收益（EPS）约为0.24元。

2021年第四季度，公司营收约6.28亿元，同比下降25.22%，但归母净利润约9846.46万元，同比增长123.23%；扣非归母净利润约5243.17万元，同比增长302.59%。净利率从8.84%提升至15.68%，盈利能力显著改善。

业绩压力与基数效应
2021年整体业绩下滑主要受2020年高基数影响，叠加疫情影响下消费疲软及行业竞争加剧。公司积极应对，通过促销和渠道精耕细作逐步消化库存，为后续业绩增长奠定基础。
盈利能力改善
四季度净利润增长显著，主要受益于提价策略、促销力度减弱、以及2020年高费用基数的对比。公司通过减少促销折扣、提高产品价格，有效缓解了成本上涨带来的利润压力。
盈利预测与估值
根据业绩预告，公司预计2021-2023年每股收益分别为0.24、0.39、0.46元，对应市盈率分别为95X、57X、49X。公司当前估值较高，但随着基数回归和需求恢复，未来增长潜力被看好。
财务状况
公司2021年资产总计约4.88亿元，负债合计约548万元，资产负债率维持在较低水平（10.1%）。流动资产与流动负债保持合理比例，运营效率有所提升，存货周转天数缩短，应收账款周转天数略有上升。
投资评级
东北证券维持“增持”评级，认为公司短期业绩承压但长期具备增长潜力，未来随着基数效应的缓解和市场需求的恢复，公司有望迎来业绩拐点。

收入端压力
2021年全年营收同比下降14.34%，Q4继续受高基数影响，同比下降25.22%。
盈利改善
Q4净利润同比增长123.23%，净利率提升10.43pct，显示公司通过提价和优化销售策略实现盈利能力回升。
费用率变化
销售费用率上升，主要由于公司加大终端产品体验的费用投放及促销策略调整。
财务指标
- 毛利率：从2020年的41.5%降至2021年的34.9%，随后回升至2022年的37.8%。
- 净利率：从2020年的15.4%降至2021年的8.8%，2022年回升至11.8%。
- 销售费用率：从2020年的20.1%上升至2021年的22.9%，随后略有下降。
股票数据
- 2022年1月24日收盘价为22.55元，6个月目标价为25.35元。
- 12个月股价区间为20.68~70.16元。
- 总市值为170.07亿元。
风险提示
- 原材料价格波动
- 食品安全问题
- 盈利预测不及预期

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	20.26	1.79	0.24	95.19
2022E	25.02	2.96	0.39	57.39
2023E	30.74	3.45	0.46	49.29

股票评级：
- 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业评级：
- 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

机构销售
- 华东地区：阮敏（总监）、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
- 华北地区：李航（总监）、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪、闫琳、陈思、徐鹏程
- 华南地区：刘璇（总监）、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐璘、戴智睿、王星羽、王熙然、阳晶晶、张楠淇
- 非公募销售：李茵菌（总监）、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳