20210428-天风证券-天味食品-603317.SH-品牌和渠道建设加速推进_天味领先优势有望强化_4页_738kb

报告摘要

天味食品在2021年第一季度实现了显著的营收增长，但净利润增长相对温和。公司营收达到5.22亿元，同比增长56.21%，而净利润为0.8亿元，同比增长4.13%。尽管利润增长低于预期，但整体表现仍被视作稳健。

收入增长显著：公司2021Q1收入增长超预期，主要得益于火锅底料业务的高增长（同比增长84.53%至2.49亿元）以及川调业务的恢复（同比增长36.08%至2.41亿元）。
经销商网络扩展：一季度新增183家经销商，总经销商数量达3184家，渠道收入同比增长49.62%至4.23亿元，显示公司在全国化布局方面的进展。
定制餐调业务爆发式增长：定制餐调业务一季度营收为0.46亿元，同比增长410.22%，显示出该业务在市场恢复中的强劲表现。
区域增长均衡：西南、华中、华东地区分别同比增长25.56%、52.70%、97.82%，而华北和东北地区也分别增长94.05%和83.48%，表明公司在全国范围内的扩张效果良好。
利润表现平稳：一季度毛利率下滑至38%，主要受促销活动增加、原材料价格上涨以及定制餐调业务占比提升影响。公司仍将继续加大品牌和渠道建设投入。

费用增长：销售费用同比大幅增长195.29%，主要是由于广告和促销费用的增加，显示公司对品牌建设的重视。
盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为32.85/45.22/61.20亿元，同比增长分别为38.91%、37.65%、35.35%。归母净利润分别为4.32/5.68/7.83亿元，同比增长分别为18.59%、31.48%、37.89%。EPS分别为0.69/0.90/1.24元，维持“买入”评级。
财务数据摘要：
- 营收：2021年预计增长38.91%，2022年增长37.65%，2023年增长35.35%。
- 净利润：2021年预计增长18.59%，2022年增长31.48%，2023年增长37.89%。
- 毛利率：预计2021年为41.65%，2022年为41.79%，2023年为41.98%。
- 净利率：预计2021年为13.15%，2022年为12.56%，2023年为12.80%。
- ROE：预计2021年为10.57%，2022年为12.68%，2023年为15.60%。
- 资产负债率：预计2021年为9.72%，2022年为15.65%，2023年为15.35%。
- 市盈率：预计2021年为62.73，2022年为47.71，2023年为34.60。
- 市净率：预计2021年为6.63，2022年为6.05，2023年为5.40。
- EV/EBITDA：预计2021年为47.74，2022年为35.25，2023年为24.93。