20211101-东北证券-天味食品-603317.SH-天味食品2021年三季报点评_高基数压力仍存_盈利能力企稳回升_4页_717kb

天味食品 (603317) 2021年三季报点评总结

核心内容

天味食品于2021年11月1日发布了2021年三季报，整体表现受到高基数影响，营收和净利润均出现下滑。公司正通过渠道拓展和库存消化来应对当前挑战，并为未来增长做准备。

财务表现

• 营业收入：前三季度实现13.97亿元，同比下降8.35%；单三季度营收3.81亿元，同比下降37.12%。
• 净利润：前三季度归母净利润0.80亿元，同比下降74.96%；单三季度归母净利润452.09万元，同比下降96.25%。
• 盈利能力：毛利率33.51%，同比下降10.33个百分点；期间费用率30.8%，同比上升8.84个百分点。

产品与销售渠道

• 分产品：

  • 中式菜品调料：营收1.67亿元，同比下降27.57%。
  • 火锅调料：营收1.53亿元，同比下降55.87%。
  • 香肠腊肉调料：营收回升至0.58亿元，主要受季节性销售影响。

• 分销售渠道：

  • 经销商：营收2.96亿元，同比下降41.61%。
  • 定制餐调：营收0.55亿元，同比下降9.97%。
  • 电商：营收0.25亿元，同比下降5.44%。

• 分地区：

  • 华东地区：营收1.49亿元，同比增长3.61%。
  • 西南地区：营收1.15亿元，同比下降15.99%。
  • 华中地区：营收0.46亿元，同比下降65.87%。
  • 华北地区：营收0.37亿元，同比下降8.63%。

经销商情况

截至2021年第三季度末，公司共有3563名经销商，单季度净增177名。

主要观点

• 高基数影响：2021年前三季度业绩受2020年高基数影响，Q3业绩下滑明显。
• 盈利企稳：尽管Q3净利润由负转正，但盈利能力仍受到促销费用增加、原材料价格上涨及会计费用调整的影响。
• 渠道策略：公司持续拓宽渠道并消化库存，为未来业绩增长打下基础。
• 市场推广：公司加大终端产品体验和买赠活动的投入，以推动销售增长。
• 行业预期：调味品行业存在提价预期，公司有望在四季度利用销售旺季提振利润。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.21、0.38、0.43元，对应PE分别为113X、64X、55X。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动
  • 食品安全问题
  • 盈利预测不及预期

财务摘要

成长性指标

盈利能力指标

运营效率指标

偿债能力指标

费用率指标

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 分析师：李强，东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期