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超预期降准，继续关注TMT和低估值国企

报告摘要

本次央行降准操作超市场预期，主要体现在两个方面：一是降准前国常会未透露相关信息；二是3月份MLF到期规模较小，且央行刚刚超额续作MLF，通常不会在此基础上进一步降准。此次降准释放流动性约5000亿元至6000亿元，虽规模不算大，但有效缓解了市场对货币政策转向的担忧，巩固了“稳增长”政策基调。

降准的意义主要有两点：

1. 货币政策仍维持宽松：表明央行对经济复苏仍持支持态度，有助于提振市场信心和盈利预期。
2. 缓解商业银行资金压力：当前商业银行超储率较低，依赖短期资金，导致资金利率波动中枢抬升，降准有助于改善这一状况。

未来国内流动性仍将维持合理充裕，一方面实体经济复苏带动信贷需求增加，另一方面央行重申“保持流动性合理充裕”，政策导向明确。因此，市场在短期内有望保持稳定，投资者应关注与政策导向和经济复苏相关的行业。

核心内容与主要观点

1. 降准的市场影响

• 风险偏好提升：降准直接缓解流动性压力，短期资金利率波动有望收窄，市场情绪有所改善。
• 盈利预期好转：政策信号明确，有助于增强市场对“稳增长”政策的信心，推动盈利预期上修。

2. 行业配置建议

• 关注成长板块：与“稳增长”政策布局强相关的新兴产业和国改方向，如AI、云计算、国产化相关的计算机行业；传媒、半导体；以及国改和“一带一路”相关的建筑、通信、军工等。
• 关注消费板块：与经济复苏相关联的部分消费行业，如白酒、美容、停车等。
• 关注大金融板块：降准有助于降低金融机构负债端成本，提升其盈利空间。

3. 历史经验复盘

• 降准后的市场风格：过去5次降准后，消费和成长风格相对占优，其中3次消费风格表现最佳，2次成长风格表现最佳。
• 行业表现：降准后一个月表现最好的行业集中在食品饮料、医药生物、电子、计算机和非银金融板块。

4. 风险提示

• 地缘政治风险超预期
• 经济复苏及政策出台进度不及预期

关键信息

• 降准时间：2023年3月19日
• 降准规模：约5000亿元至6000亿元
• 流动性状况：当前商业银行超储率较低，依赖短期资金，导致资金利率波动中枢抬升
• 政策基调：央行重申“保持流动性合理充裕”，“稳增长”政策未变
• 行业表现：历史数据显示降准后消费和成长板块表现较好
• 投资建议：建议关注TMT（科技、媒体、通信）和低估值国企板块，同时关注消费复苏相关的行业

图表目录

• 图1：消费复苏力度比较有限
• 图2：通胀水平低于预期
• 图3：目前超储率水平比较低
• 图4：市场利率回到政策利率中枢
• 图5：降准后一个月市场风格
• 图6：降准后一个月板块涨幅top5

分析师信息

• 分析师：邓利军
• 学历背景：复旦大学计算数学硕士，上海交通大学本科
• 职位：东北证券策略组组长
• 从业经验：10年以上，曾任川财证券首席策略分析师，多家私募基金公司研究员及投资经理
• 荣誉：2015年所在团队获得新财富最佳分析师策略领域入围奖

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上

• 行业投资评级：

  • 优于大势：行业指数收益超越市场基准
  • 同步大势：行业指数收益与市场基准持平
  • 落后大势：行业指数收益落后于市场基准

重要声明

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