20240602-广发期货-铜期货6月行情展望_供应扰动略有缓和_关注需求修复状态_震荡调整_39页_2mb

广发期货6月铜期货行情展望分析

行情观点与策略

1. 短期震荡思路
   上月因宏观趋稳与利多消息（如地产政策、出口转正），铜价冲高回落。当下需关注需求修复进展，因供应回升逻辑逐步显现，终端需求仍偏疲软。技术面资金面显示盘面可能冲高回落，短期回调风险已升温，需等待新的利多驱动。

2. 主力区间参考
   震荡区间参考80000-88000元/吨。短期追高建议谨慎，但长线多头逻辑（软着陆、铜矿偏紧）尚存，可择机逢低布局多单。

主要分析要点

1. 宏观背景

   • 海外：美国经济“软着陆”仍是主流预期，但4月数据疲软显示增长放缓。美联储降息预期下修至一次（年内或推迟至今年晚些时候），高收益率压制需求。
   • 国内：5月制造业PMI跌破荣枯线，新订单及外需成为主要拖累。稳地产政策陆续落地，但见效需时。

2. 产业供需

   • 供应端：
     · 刚果金卡莫阿-卡库拉III期投产（年产量44-49万吨）缓解短期紧张，但中长期供需结余有限。
     · 铜矿加工费跌至负值，冶炼亏损加剧，不过精废价差收敛虽压制矿端，但精铜产量高位回稳。
   • 消费端：
     · 电网持续托底，但空调外销强而内销弱，地产竣工缓慢修复。新能源车产销向上，风光领域增速放缓。

3. 库存与持仓

   • 内外分化的库存格局：LME升LME库存累库尤其亚洲地区，COMEX低位去化，国内超预期累库，预示出口交仓压力犹存。
   • 持仓情绪：COMEX净多持仓高位，暗示阶段性风险，需注意多单止损。但宏观长线逻辑或维持多头倾向。

4. 事件追踪
   · 5月LME铜价升水创史极值，但因空头积极交仓和价差收敛，挤仓情绪缓解。
   · 印尼铜出口禁令推迟、印尼发放铜精矿出口许可证，印尼政策不确定性稍缓。
   · 全球产能扩增（如智利、秘鲁）及国内检修计划集中释放，需跟踪7-8月实际投放情况。

供需平衡

• 二季度关键点：关注减产力度及电网订单恢复程度。
• 终端需求：空调内销排产降温，外销亮眼；新能源车产销继续走高，光伏、风电装机放缓。

总结

总体判断：6月铜价波动区间可能在80000-88000元/吨。供给边际缓和但需求偏软，政策底落地但需求改善需时间。建议短空长多，分批布局多单，灵活调整仓位，规避资金亢奋期风险（尤其COMEX持仓情绪维度）。