20260506-宝城期货-沪铜月报_地缘扰动影响钝化_铜价反弹_15页_2mb

有色金属市场分析总结（2026年4月）

核心内容

2026年4月，铜市场持续反弹，沪铜价格从低位回升，月末震荡在10万元/吨一线，成功站上该整数关口，收于101030元/吨附近。现货市场表现坚挺，价格跟随期货回升至102000元/吨一线。市场情绪从地缘政治风险溢价的出清转向基本面支撑，铜价呈现高位偏强震荡态势。

主要观点

1. 宏观环境改善

• 美伊停火预期：4月初美伊释放缓和信号，推动全球风险资产反弹，市场情绪由“避险”转向“风险偏好回归”。
• 油价回落：布伦特原油价格从120美元/桶回落至95美元/桶，缓解通胀压力，美元指数遭遇罕见连跌。
• 美联储降息预期回升：4月底，2026年12月降息概率回升至30%，市场对通胀和地缘局势的担忧有所缓解。
• 国内政策支持：国内经济延续修复态势，PMI重回扩张区间，基建投资托底预期增强，货币政策保持宽松，为铜价提供支撑。

2. 产业基本面分析

供应端

• 矿端扰动：中东局势对全球铜矿生产形成体系性冲击，尤其是刚果（金）湿法冶炼依赖中东硫磺供应，受霍尔木兹海峡封锁影响，供应紧张。
• TC加工费跌至负值：铜精矿现货加工费（TC）跌至历史负值，对冶炼厂利润造成严重挤压。
• 硫酸供应紧张：中东局势导致全球硫酸供应紧张，国内硫酸价格飙升至历史高位，影响冶炼厂开工率。

需求端

• 电网投资托底：电网投资仍为铜消费的核心支撑，国家电网1-2月固定资产投资增长80.6%，特高压及配网项目招标启动，为二季度提供订单保障。
• 新能源稳增：风电新增装机同比增长18.97%，光伏增速放缓，但新能源项目开工对铜板带、铜箔等材料仍有拉动作用。
• 房地产拖累：房地产开发投资仍处于负增长区间，对铜消费形成拖累。
• 交通运输亮眼：新能源汽车渗透率维持高位，出口增长显著，对铜消费形成支撑。

库存与价格结构

• 社会库存去化：4月国内社会库存持续去化，叠加持货商惜售，现货升水走强，铜价有支撑。
• 全球交易所库存：全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX）较上月同期下降10.86万吨，较去年同期上升74.72万吨，其中中国库存下降明显。
• 国内电解铜产量：国内电解铜产量保持高位，3月产量达120.61万吨，同比增长8.42万吨。

关键信息

供应端

• 刚果（金）湿法冶炼受阻：硫磺价格飙升至战前两倍，部分工厂库存仅够维持一个月，存在断供风险。
• 智利铜产量下滑：智利铜产量连续七个月同比下滑，2月产量降至近九年最低，Codelco产量进一步下滑6%。
• Ivanhoe Mines产量下调：2026年产量指引从38-42万吨下调至29-33万吨，2027年目标也从50-54万吨下调至38-42万吨。

需求端

• 电网投资支撑：电网投资占铜消费总量的50%以上，仍是核心支撑。
• 新能源分化：风电保持增长，光伏增速放缓，新能源项目开工对铜消费拉动有限。
• 房地产拖累：房地产行业仍处于筑底阶段，对铜消费形成拖累。
• 汽车出口亮眼：新能源汽车出口增长显著，对铜消费形成支撑。

库存与市场结构

• 国内库存季节性去库：4月国内电解铜库存季节性去化，上期所库存下降15.78万吨。
• 海外库存高位：LME和COMEX库存分别上升3.11万吨和1.81万吨，较去年同期显著增加。
• TC加工费负值：铜精矿TC加工费跌至-81至-83美元/吨，创2007年以来新低。

后市展望

• 中长期供需偏紧：供应端受矿端紧张和冶炼干扰双重制约，需求端在电网投资和AI算力基建等新动能驱动下仍有增长潜力。
• 短期价格高位压制消费：尽管铜价高位可能抑制部分消费，但基本面支撑逻辑清晰，预计铜价后市或高位偏强震荡。
• 关注5月重点：需重点关注电网投资落地资金向实物工作量的转化节奏，以及铜价回调后下游“逢低补库”需求的释放力度。

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