20210716-远东资信-2021年第二季度利率债市场运行报告_降准_不改_稳健_利率债收益率震荡下行_13页_578kb
报告摘要
2021年第二季度利率债市场运行总结
核心内容概览
2021年第二季度，中国利率债市场在货币政策稳健基调下呈现震荡下行趋势，流动性边际宽松，货币市场资金价格分化，利率债收益率整体回落，外资继续增持中国债券。同时，地方债发行节奏放缓，专项债发行进度显著滞后于前两年同期水平。
一、货币政策情况
主要观点
- 流动性边际宽松：央行在二季度通过公开市场操作和MLF净投放共计1839亿元，推动货币市场流动性趋于宽松。
- “降准”不改“稳健”主基调：7月15日央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金主要用于归还MLF及缓解税期流动性缺口，政策收紧预期不高。
- 政策导向清晰：货币政策强调“灵活精准”“合理适度”“防范风险”“不搞大水漫灌”，政策操作趋于常态化。
关键信息
- LPR保持不变：1年期LPR仍为3.85%。
- 货币市场资金价格走势分化：
- 银行间市场7天回购利率（R007）二季度末上行57.07BP至3.242%。
- 存款类机构7天回购利率（DR007）和隔夜利率（DR001）分别上行26.25BP和15.16BP至2.5480%和2.2461%。
- R007-DR007利差于季度末走阔至69.4BP。
- Shibor利率总体下行：二季度末3月期、6月期和1年期Shibor利率分别下行约18BP。
二、利率债市场运行
一级市场表现
- 国债及政策性银行债净融资增加：
- 发行总额为28366.80亿元，净融资额达8040.47亿元，较上季度增长。
- 地方债发行平稳放量：
- 二季度地方债发行总额24460.34亿元，净融资额达13796.72亿元。
- 新增地方债发行规模为14800亿元，其中专项债发行10143亿元，发行进度仅完成限额的28%，显著滞后于前两年同期水平。
- 专项债发行节奏调整：
- 财政部出台《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，加强专项债项目监管，或影响下半年发行节奏。
二级市场表现
- 利率债收益率震荡下行：
- 国债和国开债收益率整体回落，10年期国债收益率下行11.09BP至3.0778%，国开债收益率下行7.96BP至3.4876%。
- 7年期和10年期国债收益率出现倒挂，7年期略高于10年期。
- 利率期限结构下移，5Y-2Y国债利差拓宽，10Y-5Y国债利差收窄。
- 外资增持中国债券：
- 二季度境外机构增持中国利率债2054.1亿元，增持力度较上季度有所减弱。
- 中美10年期国债利差为159.53BP，中外国债利差收窄趋势放缓。
- 影响因素：
- 国常会多次提及大宗商品价格上涨问题，五部门约谈重点企业，缓解了生产性物价过快上行压力。
- 人民币汇率波动及美联储货币政策收紧预期可能对外资增持产生一定影响。
三、未来展望
关键关注点
- 货币政策：
- “降准”对流动性总量影响有限，货币政策仍以“稳健”为主，收紧预期不高。
- 短期资金价格继续大幅上行可能性较小，或将维持震荡运行。
- 利率债市场：
- 利率债收益率大概率保持相对优势，外资增持趋势仍将持续。
- 地方债发行节奏可能趋于分散化，专项债发行进度或成为影响因素。
- 外部环境：
- “德尔塔”毒株全球蔓延，多国疫情反弹，中国疫情防控措施提供基本面支撑。
- 美联储货币政策收紧预期升温，可能推升美债收益率，缩小中美利差优势。
- 大宗商品价格走势及国内通胀压力仍需持续关注。
四、相关研究报告
- 《2021年5月利率债市场运行报告》
- 《2021年5月信用债市场运行报告》
- 《2021年4月信用债市场运行报告》
- 《2021年4月利率债市场运行报告》
- 《2021年3月信用债市场运行报告》
- 《2021年3月利率债市场运行报告》
- 《2021年2月信用债市场运行报告》
- 《2021年2月利率债市场运行报告》
五、作者与机构信息
- 作者：
- 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部研究员。
- 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究部总经理、研究员。
- 卢胜娇：对外经济贸易大学政治经济学硕士，研究部助理研究员（实习生）。
- 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究部助理研究员（实习生）。
- 机构：
- 远东资信评估有限公司：中国第一家社会化专业资信评估公司，成立于1988年，服务资本市场，助力信用中国。
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