远东资信-2020年第二季度中国货币政策执行报告解读-2020.8-12页_566kb

《2020年第二季度中国货币政策执行报告》解读总结

核心内容

《2020年第二季度中国货币政策执行报告》总结了2020年以来货币政策的实施成效，强调“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，并指出未来将重点推进结构性货币政策工具，以更好地支持实体经济，同时加大不良贷款处置力度，防范金融风险。

主要观点

• 货币政策成效显著：央行指出，2020年以来，货币政策在传导效率、支持实体经济等方面成效显著。
• “精准导向”成为新关键词：相比上季度报告，央行在本季度报告中增加了“精准导向”的表述，表明货币政策将更加注重结构性支持和定向调控。
• 结构性货币政策工具体系完善：央行在三个方面加大结构性货币政策工具的运用，包括完善“三档两优”存款准备金框架、推出普惠性再贷款和再贴现政策、创新直达实体经济的两个货币政策工具。
• 利率传导机制有效：LPR改革后的“MLF利率 $\rightarrow$ LPR $\rightarrow$ 贷款利率”传导机制已充分显现，推动贷款利率持续下行，且贷款利率下降幅度大于MLF和LPR的下降幅度。
• 存款利率市场化进程加快：随着贷款利率下行，商业银行开始主动下调存款利率，推动存款利率市场化。
• 不良贷款风险上升：疫情对银行信贷资产质量造成压力，二季度报告首次提到不良贷款问题，预计不良贷款率将逐步上升。
• 央行对全球低利率政策持审慎态度：虽然部分国家采取低利率政策，但央行认为其效果有限，未来将更加谨慎对待降息和降准操作。

关键信息

一、结构性货币政策工具体系

1. 完善“三档两优”存款准备金框架

   • 将存款准备金率分为三个基准档，设置两项优惠。
   • 2020年两次定向降准，释放长期资金约9500亿元。

2. 普惠性再贷款、再贴现政策

   • 3000亿元、5000亿元、1万亿元三批再贷款、再贴现政策已实施。
   • 截至7月27日，累计发放约4573亿元。

3. 两个直达实体经济的工具

   • 贷款延期支持工具：提供400亿元再贷款资金，预计支持延期贷款本金约3.7万亿元。
   • 信用贷款支持计划：提供4000亿元再贷款资金，预计带动新增信用贷款约1万亿元。
   • 二季度首次信用贷款支持计划已向地方法人银行提供270亿元资金支持。

二、利率传导机制

• MLF利率 $\rightarrow$ LPR $\rightarrow$ 贷款利率的传导机制已得到充分体现。
• 1年期MLF利率从年初3.25%下行至2.95%，降幅30BP；1年期LPR从4.15%下行至3.85%，降幅同为30BP。
• 贷款利率下降幅度大于MLF和LPR的降幅，说明传导机制有效。
• 存款利率市场化：随着贷款利率下行，商业银行开始主动下调存款利率，推动存款利率市场化。

三、不良贷款隐忧浮现

• 不良贷款率上升：二季度末，商业银行不良贷款率为1.94%，较一季度末上升0.3个百分点。
• 大型商业银行压力更大：大型商业银行不良贷款率上升0.6个百分点，高于整体水平。
• 净利润下降：2020年第二季度商业银行净利润同比下降24.1%，主要原因是不良贷款认定及拨备力度加大。
• 拨备覆盖率下降：二季度拨备覆盖率下降0.8个百分点，反映不良贷款增加和核销处置压力。

四、下一阶段货币政策展望

• 保持定力，审慎操作：在疫情和外部环境未显著恶化的情况下，央行将继续保持定力，对降息、降准等操作更加审慎。
• 结构性货币政策为主：央行将重点推进结构性货币政策，提高政策“直达性”，支持小微企业和实体经济。
• 外部环境不确定性增加：中美关系紧张可能对经济造成不利影响，央行需对灵活适度的货币政策做出快速反应。
• 存款准备金政策：全面降准可能性较低，但定向降准可能成为选项。
• 政策目标与工具创新：央行将推动更多创新货币政策工具，以更好地服务实体经济。

结论

本季度报告强调货币政策的“精准导向”和结构性工具的重要性，同时指出不良贷款风险上升，需加大处置力度。未来央行将更加注重政策的灵活性和针对性，以应对疫情和外部环境带来的挑战。